投资要点

公司上半年营收稳步增长，业绩向上拐点初现2023H1 公司实现营业收入4.17 亿元，YOY +3.27%；归母净利润0.26 亿元，YOY +32.82%；剔除员工持股计划及股权激励费用影响后，归母净利润0.36 亿元，YOY +80.96%。其中，2023Q2 实现营收2.43 亿元，YOY +3.28%；归母净利润0.33 亿元，YOY +44.20%，环比实现扭亏为盈。

分行业看，主营交通行业相关业务持续增长。2023H1 公司交通行业业务营收3.13 亿元，YOY +2.67%，毛利率44.63%，同比下降0.41pct；政府及国防行业业务营收0.59 亿元，YOY -17.06%，毛利率33.04%，同比下降8.77pct；其他行业业务营收0.45 亿元，YOY +61.41%，毛利率19.09%，同比提升2.84pct。

分产品看，指挥调度类和智能应用类产品营收均提升。2023H1 公司指挥调度类营收2.76 亿元，YOY +9.13%，毛利率42.80%，同比提升1.52pct；智能应用类营收0.82 亿元，YOY +7.92%，毛利率28.77%，同比下降4.78pct；行业物联网应用类营收0.51 亿元，YOY -21.86%，毛利率45.79%，同比下降11.49 pct。

铁路5G+一带一路，拓宽公司成长空间

铁路信息化建设加速，公司前瞻布局AI 技术有望率先受益。交通运输部数据显示，2023 年上半年全国铁路固定资产投资3049 亿元，YOY+6.9%，预计2023 年全年达7600 亿元，YOY+7.6%。国家铁路集团表示，2023 年目标投产新线3000公里以上，低于前几年平均水平，我们预计信息化投资占比提升。公司作为铁路智慧调度系统领域龙头，相关产品已覆盖铁路18 个路局，行业地位领先，并且已成立智能研究院前瞻布局AI 技术，有望充分受益于铁路信息化。

铁路5G 持续推进，有望贡献业绩弹性。5G-R 有望成为新一代铁路移动通信标准，海内外加快进行技术攻坚，欧洲已有部分场景落地。铁路移动通信系统的代际切换，将带动相关的模组、产品、解决方案升级迭代，为公司带来业绩弹性。

公司积极参与“一带一路”出海，产品和解决方案占据优势地位。铁路基建为“一带一路”重点项目，公司已承接雅万高铁、中老铁路等多项重点国际项目，并携手战略合作伙伴华为签约海外通信系统项目，技术得以验证且具备丰富经验，与客户建立长期稳定合作关系，预计未来进一步打开海外市场空间。

持续回购公司部分股份，用于员工持股或股权激励计划2023 年8 月25 日董事会审议通过新的回购方案，拟使用自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司部分股权，资金总额0.25-0.5 亿元，预计回购股份数量占当前总股本的0.47%-0.94%。公司近两次回购股份均将用于实施员工持股计划或股权激励计划。此前公司刚刚完成一份股权回购计划，截至2023 年8 月23 日以集中竞价方式回购0.80%股份，总金额为0.26 亿元。公司持续股份回购有利于进一步完善长效激励约束机制，体现了管理层对公司内在价值及发展前景的信心。

盈利预测与估值

公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链解决方案提供商，聚焦于新ICT，助力轨道交通、国防、海关等行业客户实现智慧化。铁路信息化建设夯实业绩基础，铁路5G 有望驱动新一轮产品迭代， AI+产品在交通、国防、海关等行业实现应用落地，以及“一带一路”建设将拓宽市场空间。预计 23-25 年归母净利润 0.90、1.40、1.82 亿元，当前市值（2023 年8 月25 日收盘价）对应 23-25 年 PE 为37、24、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

铁路信息化投资不及预期；一带一路项目建设不及预期；行业竞争加剧。