铁路专网通信龙头，公司发布2021 年Q1 业绩，整装待发。

4 月28 日，公司发布2020 年年报及2021Q1 季报，2020 年公司实现营收9.61 亿元（-28.22%），实现归母净利润1.17 亿元（-23.47%），实现毛利率38.10%（-0.11ppt），实现净利率12.15%（+0.82ppt）；2021Q1 公司实现营收1.61 亿元（+4.76%），实现归母净利润-0.05 亿元（+79.62%）。公司2021Q1 营收质量同比实现较大增长，预计随着5G 逐步普及，专网通信向上升级时代渐进式到来，公司作为行业细分领域龙头，中长期来看经营业绩有望保持高增长。考虑2020 年疫情的影响，在此基础上我们下调预测公司2021/2022 年可实现归母净利润增速，调整后我们预测公司2021/2022/2023 年可实现归母净利润1.35/1.63/2.13（此前2021/2022 年为2.88/4.44）亿元，同增15.3%/20.8%/30.2%（此前2021/2022 年为53.8%/54.3%），EPS 为0.23/0.27/0.36（此前2021/2022 年为0.48/0.75）元，当前股价对应PE 分别为24.3/20.1/15.4 倍，具有一定估值优势，维持对公司的“买入”评级。

公司前瞻布局铁路专网通信市场，客户粘性较大，待专网市场推进释放弹性我们认为公司2020 年业绩增速趋缓原因主系2020 年我军采购以硬件为主，软件（专网等）采购相对处于低位，公司于1999 年就开始涉及国防专网调度业务，始终保持行业领先，随着我“十四五”规划对我军信息化、智能化提出明确要求，作为军用专网核心标的之一，具备较广阔增长空间；同时公司受疫情冲击，营收增速有所下滑，营收具备触底反弹基础。公司2020 年12 月进行股份回购，由于公司目前处于估值低点，故我们预计此次回购的股份或将用于公司股权激励计划，侧面反映出公司发展的长期动力与管理层的信心；未来发展方面，由于目前专网存在传输实时画面较慢、2G/3G 逐步退网等外在因素制约，我国专网升级势在必行，但并不会一次性完全采购，使得行业具备长期放量动力，公司前瞻性布局专网通信赛道并成为细分领域龙头企业，未来预计持续受益。随着铁路和国防等5G 专网的加速推进，公司业务有望打开增长新空间。

风险提示：5G 专网升级建设不及预期风险；全球贸易及科技摩擦加剧风险