事件

1、 公司发布2020 年三季报，1-9 月实现营收7.30 亿元，同比下滑12.71%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长11.39%，实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长10.41%2、 公司发布回购计划公告，拟集中竞价回购不低于0.5 亿元（含），不高于1 亿元（含），回购价不高于10 元/股，回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励。

简评

1、业绩符合预期，总体呈现改善趋势。

2020 年1-9 月，公司实现营收7.30 亿元，虽然同比下滑12.71%，但呈现改善趋势。从单季度收入来看，一季度下滑30.62%，二季度下滑15.16%，三季度增长5.20%，前期的下滑主要是受疫情影响。归母净利润方面，前三季度实现0.96 亿元，同比增长11.39%，单三季度归母净利润0.37 亿元，同比增长31.11%，符合预期。

2、公司期间费用率下降，现金流改善，净利率提升。

前三季度，公司期间费用率27.15%，同比下降1.49pct，较中报改善明显，符合我们中报点评时的预判。我们认为，一方面是因为疫情影响减弱，三季度收入实现增长，三季度费用率下降，另一方面公司利息增加降低了财务费用，今年前三季度财务费用率为-0.11%，去年同期为1.64%。公司经营净现金流达到0.38 亿元，去年同期为-0.37 亿元。公司净利率达到13.04%，在毛利率（产品结构变化导致）略有下滑的情况下提升的主要原因，一方面是费用率下降，另一方面应收账款坏账损失有冲回。

3、公司拟启动回购，彰显公司对未来发展的信心。

公司拟回购股份的金额为0.5 亿元-1 亿元，计划的回购价不高于10 元/ 股（ 含）， 预计回购的股份占公司当前总股本的0.84%-1.68%，该回购股份将用于激励，反映出公司的发展信心。

4、公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路专网升级。

今年，《新时代交通强国铁路先行规划纲要》发布，明确提出要加大5G 通信网络、大数据、区块链、物联网等新型基础设施建设应用，丰富应用场景，延伸产业链条，统筹推进新一代移动通信专网建设，构建泛在先进、安全高效的现代铁路信息基础设施。

我们认为，目前铁路专网仍以窄带GSM-R 为主，下一步将会加快向着宽带方向发展，例如推动5G 铁路专网建设，而公司作为铁路通信指挥调度龙头，加快推动5G 等相关产品的研发，参与打造的《基5G 的铁路信号机房智能巡检和故障远程诊断系统》在全国289 个参赛项目中脱颖而出，荣获第三届“绽放杯”5G 应用征集大赛的“创新先锋奖”。因此，我们认为公司有望充分受益铁路5G 专网建设。

5、盈利预测与投资建议

我们预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为1.69 亿元、2.14 亿元、3.30 亿元，对应PE 分别为29X、23X、15X，我们看好新一代铁路无线专网建设给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

6、风险提示：疫情影响超预期；新一代铁路专网建设不及预期；行业竞争加剧等。