投资要点

数字经济行业主力军

易华录实际控制人是华录集团，具有国资背景，华录集团正在与中国电科筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科，有望与中国电科实现协同。易华录围绕数据湖战略，打造数字经济基础设施建设、数据运营以及政企数字化建设三大业务板块。自2017 年起，6 年时间里在全国建设了32 个数据湖，先发优势明显，具有数据全生命周期“收、存、治、用、易”核心竞争力。2022 年实现营业收入16.04 亿元，归母净利润扭亏为盈，实现 0.12 亿元。

数据二十条新政推动数据要素市场由量变到质变2022 年4 月国务院首次将数据要素升格为生产要素；2022 年12 月财政部正式将数据要素作为资产处理，开启数据要素市场先声；接下来的数据二十条新政进一步完善数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策，数据要素市场产业化大时代正式开启。根据前瞻产业研究院资料显示，截至2021 年中国数据要素市场规模已达704 亿，十四五期间年复合增速达25%。

数据湖有望实现数据要素率先变现

蓝光存储满足数据要素的先决条件：蓝光存储是目前最有效的数据长期归档存储方式，在介质寿命、数据安全性以及长期存储总体成本方面显著优于半导体存储、硬盘存储和磁带存储。因此，可以更好地满足各级政府、企事业单位的海量数据长期存储需求，为我国构建分类布局的高效率数据存储体系，提升数据存储安全性、完备性和持久性提供有力保障，为国有数据提供安全可靠的装载平台、促进全社会数据应收尽收、应存尽存。

易数工场助力数据要素变现：数据湖项目已在全国实现初步覆盖，其核心在于数据要素作为资产进行交易、变现。公司已落地的城市数据湖，覆盖了“东数西算”工程 8 个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州 6 个部分，成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。同时，首个易数工场已成功在抚州落地，为公司未来在其他城市复制与落地奠定了良好基础。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为23.39/36.33/59.96 亿元，同比增速45.83%/55.29%/65.07%；2023-2025 年归母净利润分别为2.39/3.91/6.29 亿元，同比增速1967.80%/63.96%/60.72%，对应2023 年84.83 倍P/E，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示

政策环境风险、核心技术人员及管理人才流失的风险、数据湖项目公司运营风险