事件：2023年4月 3日晚间，易华录公告，实控人华录集团正在与中国电科筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。

实控人华录集团拟整合进入中国电科，易华录有望进一步提升资源禀赋、卡位优势、资金支持、协同效应。中电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，聚焦“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”三大定位主责，布局“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”四大板块主业。目前中电科拥有16 家上市公司在内的700余家企事业单位、47 家国家级研究院所；拥有员工20 余万名，其中55%为研发人员。我们认为，中电科背景资源深厚，重组后有望进一步增强公司在数据要素领域的资源禀赋、资金支持。

易华录有望补全电科可信系统版图，与兄弟公司协同、意义深远。中电科拥有海康威视、太极股份等优质资产，其中海康威视聚焦安防监控视频和解决方案、太极股份聚焦政务系统信息化、电科网安聚焦可信系统和密码、普天科技聚焦星链，兄弟公司业务协同性高，易华录有望成为电科可信版图重要拼图，成为中电科最大最强的重要一环。

2023 年数据银行业务几倍收入增长可期，2025 年数据要素收入规模有望达到20 亿元。易华录从 2017 年开始在全国布局数据湖，数据湖从建设模式运营模式跟国家政策是高度吻合。2021 年在抚州落地了第一个数据银行，实现了数据目录一体化、资源一体化、共享交易一体化，落地后第一年产生5000 万收入。目前公司还在和河南省协调数据银行业务，涵盖电力行业和医疗行业数据，未来有望在河南40 多个地市落地数据银行业务。预计2023 年公司将新拓数据银行标杆项目3-4 个，数据银行业务有望实现数倍收入增长。预计2025 年公司有望落近40 个数据银行，假设每个5000 万收入，2025 年数据要素产生的收入规模为20 亿元，毛利率约为60%。

盈利预测：预计2022-2024 年公司实现营收19.36、23.40、32.68 亿元，增速-4.17%、20.88%、39.67%；2022-2024 年实现归母净利润1,427 万元、1.85 亿元、3.32 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：数据要素业务进展不及预期、重组进展不及预期。