报告导读

2021 年前三季度公司营收稳健增长15%，研发费用同比增长70%。随着可转债推出，公司有望逐步解决资金问题，未来业绩有望加速。

投资要点

收入稳健增长，数据湖项目公司融资顺利项目回款正常。

2021 年Q1-Q3 公司实现营收18.78 亿元，同比增长15.33%，归母净利润1.48亿元，同比增长1.78%，扣非归母净利润7,823.89 万，同比下降32.47%。其中Q3 单季度营收3.79 亿元，同比下降11.28%，归母净利润-1,592.77 万元，同比增长62.23%，扣非归母净利润-4,834.28 万元，同比下降125.60%。前三季度经营活动现金流同比增长37.03%，数据湖项目公司融资顺利，项目回款正常。

大湖开工建设、强化研发投入，盈利水平出现短期波动。

我们认为，利润增速慢于收入增速的原因为大湖开工建设，营业成本提升21.42%，前三季度公司毛利率同比下降2.87 pct.。此外，为开发数据资产化及企业数字化业务，公司持续强化研发投入，前三季度研发费用同比增长69.70%。

携手华为共拓零碳数据湖，联合英伟达融入人工智能能力。

公司跟华为合作是全方面，华为存储产品包含蓝光的方案、易华录使用华为磁存储。另外，公司和华为一起打造零碳数据湖，预制模块化机房+光伏+蓝光，并和华为在大连计划建设模块化机房生产工厂。在人工智能领域，公司正在和英伟达开展合作，把英伟达大量生态具备的核心能力融入方案中形成互补。

可转债方案推出，有望逐步解决资金问题、业绩有望加速。

2021 年7 月公司发布可转债预案，拟发行不超过14.69 亿元的可转债，预计明年Q1 正式发行，公司将逐步解决资金问题，未来业绩有望加速。

盈利预测及估值

我们预测公司2021-2023 年实现归母净利润3.81、5.18、6.67 亿元，22-23 年增速分别为36%、29%，21-23 年对应当前股价PE 分别为55、40、31 倍，给予“增持”评级。

风险提示1.政府数字经济基础设施投入不达预期；2.可转债发行不及预期