主要观点:

自上而下的改革预期,自下而上的热点选择

2013年全年的投资基本围绕着“电影票房”“手游”,特别是手游收购对股价的驱动作用显著。2014年我们的投资逻辑基于十八大三中全会改革预期的自上而下的子行业选择,同时结合行业发展的自下而上的热点板块。体制改革的具体预期落脚点在于管理体制的改革、三网融合的推进,文化要素交易市场的构建。自下而上的热点考虑,重点关注电视互联网产业链和在线教育市场的迅速发展。

2014年在线教育开始发力

目前课外辅导市场主要以线下为主,形成了新东方(K12)、学大、学而思等一批上市公司,但是市场仍然很分散,存在大量的规模较小的培训机构,我们认为线下市场将进入并购整合阶段,市场份额迅速上升。同时2014 年线上教育市场开始发力,主要体现为学而思发力在线教育,采取门户网站收集流量,通过网上资源集合用户流量,通过线下教育平台转化流量,整个是流量经营的模式。互联网创业者龚海燕从91 外教网转型做梯子网,做K12 在线教学平台,2014 年计划投入1.5亿元。

2014年电视互联网将形成初步市场格局

2014年电视互联网进入用户规模发展阶段,从规模及业绩弹性的角度,我们认为平台类型的公司价值最大。在内容及运营领域,百视通、华数传媒形成内容及运营平台型公司。在网络领域网络运营商是天然的平台,另外的宽带网络商也开始利用自身的宽带用户,引入视频网站的资源发展OTT 业务,也形成平台。最后我们看好战略转型的公司,其中以同洲电子为代表。

投资建议:评级未来十二个月内,传媒行业评级“增持”。

重点关注百视通、同洲电子、方直科技、新南洋、远东股份和亿通科技。