政策东风、文化消费和精准营销需求激发新闻出版活力

出版传媒行业面临诸多向好因素，政策管控及版权环境等因素正得到改观；国民阅读消费基础渐夯实，数字化突飞猛进带来增量市场。此外，决策层已明确将推动行业的集中化，未来几年内并购整合将风起云涌。传统报刊形态媒体仍然是广告投放主载体之一，受益消费引发的强劲营销推广需求、分享区域加快城市化进程中商机的趋势正在显现。

未来3-5 年图书和报刊仍将延续增势

我们认为图书行业的总体增长势头仍将延续，数字出版无疑将继续迅猛发展，但因具体的技术环节等原因，“物理浏览”暂还不会退出舞台，仍将是我国出版行业消费者的主要消费方式，直到从小就熟稔iPad 的一代成为主流阅读消费人群，纸质图书才会被取代。传统报刊整体也仍有5 年乃至更长生命，随着更多省市经济发展和城市化进程步入快速发展时期，文化、信息需求和企业营销需求更强劲，预计报纸广告规模将在保持现有水平基础上稳步增长。针对细分群体的刊物因更精准定位目标客户而受到广告主青睐。

新闻出版公司既受政策眷顾又有多年经营的市场地位保证

A 股新闻出版上市公司往往“护城河”宽阔，图书行业壁垒很高，尤其是教育图书，受到严格的政策限制，准入门槛极高。同时，它们也是政策的宠儿，10 月以来A 股文化传媒板块涨幅居各板块前列，其中尤引人瞩目的是传统媒体公司，它们既是文化体制改革的先军，同时又几乎都是地方有实力的传媒企业，带有相对明显国有背景色彩，更易得到行政推动和支持。

新闻出版公司因防御性特点具有配置价值

我们认为，新闻出版行业是个老行业，但基于行业出现的新变化因素，“老油田”也能挖出新油；另一方面，新闻出版由于其业务壁垒较高，业绩虽整体增速不及新媒体，但中期看仍处于上升通道、发展稳健并通过并购整合重组强化产业链经营优势，突出的防御性特点使其具有相当的配置价值。

投资建议：

图书行业，选取中南传媒这一集中优质资源的区域龙头，未来在并购重组方面将直接受益于中央政策推动，以及时代出版等积极向全媒体运营转型的公司；报刊行业，关注港股公司现代传播，堪称“细分市场之王”，并积极关注浙报传媒、博瑞传播等转型发展、有地缘经营优势的区域报刊龙头。

风险分析：

政策落实节奏低于预期，新媒体对传统报刊出版业务冲击超预期，公司业务转型进程低于预期。