事件：公司于2011年8月24日发布中报：实现营业收入10803.94万元，同比增长25.60%；实现营业利润987.33万元，同比下降40.41%；实现归属于公司股东净利润924.24万元，同比下降38.66%。

点评：

业绩低于预期，管理费用同期增幅较大。公司毛利率同比下降7.78个百分点，主要原因在于公司为开拓市场，调整了部分产品的招标售价，同时新的技改项目投入也拖累了公司整体的毛利率；另外公司管理费用率同比增2.45个百分点，销售费用率同比增0.3个百分点，主要是由于公司持续加大科研投入的结果。我们认为，公司上半年业绩低于预期，主要是由于有线电视网络传输设备技改项目的实施造成了较大的新的成本支出，但是收入却并未同时产生，但是我们仍然看好公司所拥有的EPON+EOC双向网改造的主流技术的前景，建议持续关注公司新的地区客户拓展。

公司视频监控业务是增长亮点。公司的视频监控业务同比增长了129.38%，成为公司营收增长的主要来源。公司与其他视频监控业务的区别主要在于公司是借助于有线网络实现视频监控，成本较低，并且由于有线网络视频监控更加安全，更有利于政府的相关部门包括公安局等采购，所以我们认为未来公司的视频监控业务仍将有较大的增长空间。

建议评级：我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.92元、1.11元和1.32元，对应公司现在的市盈率分别为31倍、26倍和21倍，我们仍然看好公司在双向网改造加速下的发展良机，短期给予公司“谨慎推荐”评级，提示投资者注意公司有可能面临通信设备生产商竞争的风险。