投资要点

1. 应急抢险设备收入增长提升营收，财务费用及子公司税收增加导致净利润下降

公司前三季度实现营业收入2.81 亿元，同比上升6.14%，营业收入增长主要是公司应急抢险设备销售收入的增长所致。其中：应急抢险设备实现销售收入1.22 亿元，较上年同期增长35.37%；沥青路面再生设备实现销售收入9451 万元，较上年同期减少26.53%；市政环卫设备实现销售收入205 万元，较上年同期增长56.91%；拌合设备实现销售收入5828 万元，较上年同期增长115.83%。

公司归属于母公司所有者的净利润为5090万元，较上年同期减少12.30%，主要原因是本期公司发生的财务费用较上期同期增长53.27%，政府补助较上年同期减少29.07%，所得税费用因子公司税收优惠的减少较上年同期增长207.64%，综上因素导致本期归属于母公司所有者的净利润出现同比下降。

2.国内道路养护设备领军企业，通过PPP 模式成立合资公司的由设备（200亿市场）转型道路养护服务（2000 亿市场）已布局2 年，年末将进入收获期

森远是国内道路养护设备龙头企业，报告期内进一步研发升级产品系统和技术，公司主要研发项目包括热再生重铺机组模块化项目，提升热风循环系统热效率项目；以及重铺机组远程监控项目的架构搭建，沥青路面就地热再生系统节能与环保综合研究项目的现场测试，超大型热风加热再生修补车的定型，多功能吸扫车试制，4 款国五除雪车、3 款系列化国五修补车、1 款国五灌缝车修补车的定型等新产品新技术。保持公司道路养护设备市场绝对领先的竞争力。

目前中国公路拥有量已成全球第一，建设进入尾声，养护需求正逐步释放，随着养护大周期的开启，预计设备年需求量超200 亿，养护服务年投资超2000 亿。

森远自13 年开始转型，从设备制造向养护布局，已经在全国建立19 家合资公司，年末将进入收获期，预计单个成熟公司一年净利润突破1000 万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%-40%，未来有望对优质公司进行控股。

3.合资公司合作模式进入2.0 时代，从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，两次中标总计100 亿的管廊PPP 项目标志着公司成功转型市政服务外包商，开始分享万亿市政市场

公司与启迪桑德签订战略合作框架协议，合资公司模式再次升级，合资公司模式进入2.0 时代，业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，分享市政服务外包万亿市场。

报告期内，公司先后两次中标吉林管廊PPP 项目总计约100 亿的订单，标志着公司成功转型市政服务外包服务商。17-18 年两年建设期，预计将为公司带来每年1 亿以上利润贡献，促公司业绩进入爆发期。

4.森远还布局军工+3D 打印，产业化在即业绩新贡献可期军工：森远股份在新型公路养护机械方面已经成为军队一级供应商，公司大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品纳入军方采购，可加入全军供应体系。公司还将利用砂型激光3D 打印技术参与舰艇螺旋桨等部件的快速制造。开拓军工市场是公司经营业绩又一新的增长点。

3D 打印：森远14 年开始布局3D 打印产业链，目前公司正在申请军工保密资质。公司3D 打印配套重点海军项目，潜力巨大，有望成为下一个王华明团队（歼20 配套）。报告期内，公司高精度3D 打印项目正稳步推进，预计未来不久将实现高精度3D 打印产业化应用。

5.投资建议：

预计公司2016-2018 年实现归母净利润1.10 亿、2.40 亿、3.20 亿，对应EPS 为0.41、0.89、1.19 元，对应PE 为57X、26X、20X，维持强烈推荐。

6.风险提示：

合资公司建立数量不达预期，PPP 项目推进不达预期