事 项：

森远股份与吉林市市政建设集团有限公司组成的联合体成为吉林市地下综合管廊政府与社会资本合作（PPP）项目【江南和东部区域管廊建设项目一标段】的预中标单位，该项目报价终值： 44.43 亿元。

投资要点

1.市政服务外包商逻辑逐步印证，中标44 亿市政项目只是开始此次森远股份和吉林市市政建设集团有限公司组成的联合体中标吉林市地下综合管廊政府与社会资本合作（PPP）项目【江南和东部区域管廊建设项目一标段】，项目报价终值： 4,443,118,804 元，项目期限：N+25 年，项目概况：建设内容包括负责建设范围内管廊工程的投资、建设、运营、维护。

在之前的的深度报告及点评中我们就反复强调了森远股份通过PPP 成立合资公司的模式已经进入2.0 时代，公司的业务范围将从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，分享市政万亿市场。此次以与吉林市市政建设集团有限公司组成联合体的模式中标了44.43 亿的市政项目，再次印证了我们公司转型至整个市政服务外包商的逻辑，我们认为，此次吉林市的市政PPP 项目只是一个开始，未来将继续复制通过PPP 成立市政服务外包合资公司的模式，以吉林市为起点覆盖全国各省的市政业务，最终分享全国的万亿市政服务外包市场！

2.再次重申森远股份投资逻辑，目前市值仅52 亿，预计未来将超百亿：

森远股份道路养护设备龙头，通过PPP 模式成立合资公司的由设备转道路养护服务已布局2 年，今年模式再次升级，从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包。森远还布局军工+3D 打印，有望贡献新的业绩增长点道路养护设备200 亿市场：森远股份是国内新型公路养护机械行业的领先企业，是行业标准制定者；截至2010 年末，公司大型沥青路面就地再生设备市场份额达40%。

道路养护服务2000 亿市场：森远自14 年开始转型，从设备制造向养护布局，公路养护服务年投资超2000 亿。公司目前已经建立18 家合资公司，年末目标30 家，18 年目标100 家。随着当前公司逐步成熟，单个公司预计一年净利润将突破1000 万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%～40%，未来有望对将优质公司进行控股。

市政服务外包万亿市场：公司与启迪桑德签订战略合作框架协议，合资公司模式再次升级，合资公司模式进入2.0 时代，有望将业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，分享市政万亿市场。

军工：森远股份在新型公路养护机械方面已经成为军队一级供应商，公司大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品纳入军方采购，可加入全军供应体系。公司还将利用砂型激光3D 打印技术参与舰艇螺旋桨等部件的快速制造。开拓军工市场是公司经营业绩又一新的增长点。

3D 打印：森远14 年开始布局3D 打印产业链，目前公司正在申请军工保密资质。公司3D 打印配套重点海军项目，潜力巨大，有望成为下一个王华明团队（歼20 配套）。

3. 盈利预测

预计公司16-18 年业绩1.38 亿元、1.92 亿元、2.83 亿元，EPS 为0.51、0.71、1.05，PE 对应38X、27X、18X，维持强烈推荐评级。

4.风险提示

合资公司建立数量不达预期，PPP 项目推进不达预期