投资要点

1.公司各类产品销售收入的减少以及本报告期公司综合所得税税率上升，导致公司业绩有所下滑。

2016 年上半年，公司实现营业收入1.68 亿元，比上年减少了10.22%。

营业收入下滑主要原因是公司应急抢险设备销售收入的大幅减少。分业务来看，应急抢险设备实现营业收入3962 万元，同比下降50.36%；沥青路面再生设备实现营业收入8823 万元，同比下降10.73%；拌合设备3309 万元，同比上升92.81%。

报告期内，公司综合毛利率49.94%，同比增长9.08 个百分点，毛利率出现小幅增长的主要原因是由于产品结构的改善，本期毛利率较高的沥青路面再生设备在本期实现销售增长所致。其中应急抢险设备毛利率40.79%，同比上升14.25 个百分点；沥青路面再生设备毛利率65.68%，同比上升7.44 个百分点；拌合设备毛利率19.62%，同下降7.26 个百分点。

三费方面，公司销售费用率12.08%，同比上升3.06 个百分点；管理费用率13.51%，同比下降0.59 个百分点；财务费用率2.29%，同比上升0.63 个百分点。

2.公司是道路养护设备龙头，通过PPP 模式成立合资公司的由设备转服务已布局2 年，今年模式再次升级，有望从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包。

森远股份是国内新型公路养护机械行业的领先企业，是行业标准制定者；截至2010 年末，公司大型沥青路面就地再生设备市场份额达40%。

森远自14 年开始转型，从设备制造向养护布局，公路养护服务年投资超2000 亿。公司目前已经建立18 家合资公司，年末目标30 家，18 年目标100 家。随着当前公司逐步成熟，单个公司预计一年净利润将突破1000 万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%～40%，未来有望对将优质公司进行控股。

公司与启迪桑德签订战略合作框架协议，合资公司模式再次升级，合资公司模式进入2.0 时代，有望将业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，分享市政万亿市场。

3.布局军工+3D 打印，有望取得突破性进展。

森远股份在新型公路养护机械方面已经成为军队一级供应商，公司大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品纳入军方采购，可加入全军供应体系。公司还将利用砂型激光3D 打印技术参与舰艇螺旋桨等部件的快速制造。开拓军工市场是公司经营业绩又一新的增长点。

森远14 年开始布局3D 打印产业链，目前公司正在申请军工保密资质。

公司3D 打印配套重点海军项目，潜力巨大，有望成为下一个王华明团队（歼20 配套）。

4.盈利预测

预计公司16-18 年业绩1.38 亿元、1.92 亿元、2.83 亿元，EPS 为0.5、0.7、1.1，PE 对应36X、26X、17X，维持强烈推荐评级。

5.风险提示

合资公司建立数量不达预期，3D 打印产业化推广不及预期