主要观点

1.受税率变化影响，公司上半年业绩下滑。

本会计期间公司全资子公司鞍山森远科技有限公司软件企业税收优惠处于两免三减半的减半征收期，所得税税率恢复为12.5%，而去年同期公司的企业所得税税率为0%，导致本期经营业绩出现同比下降。

2.公司以成立合资公司的模式由设备转服务已布局2 年，今年模式再次升级，并且前期成立的合资公司下半年进入业绩收获期。

森远自14 年开始转型，从设备制造向养护布局，公路养护服务年投资超2000 亿。公司目前已经建立18 家合资公司，年末目标30 家，18 年目标100 家。随着当前公司逐步成熟，单个公司预计一年净利润将突破1000万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%——40%，未来有望对将优质公司进行控股。

公司与启迪桑德签订战略合作框架协议，合资公司模式再次升级，有望将业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包。

3.布局军工+3D 打印，有望取得突破性进展。

森远14 年开始布局3D 打印产业链，目前公司正在申请军工保密资质。公司3D 打印配套重点海军项目，潜力巨大，有望成为下一个王华明团队（歼20 配套）。

4.盈利预测：

预计公司16、17 年业绩1.37 亿、1.92 亿，EPS 为0.51、0.71，PE 对应36X、26X，维持强烈推荐评级。