事 项

森远股份发布公告,以热再生机组作价投资与山西百瑞达交通工程有限公司设立合资公司,从事公路养护工程施工等服务。合资公司注册资本 1000 万,森远占比 49%。主要观点

1. PPP 合资模式稳步推进,再下一城。 此次合资方山西百瑞达成立于 2009 年,法定代表人张志勇在公路养护行业具备数十年行业经验,有利于合资公司业务开展。

2. 下半年养护施工进入旺季,森远前期成立合资公司施工量将持续上升。 森远 14 年下半年成立合资公司 5 家。其中,黑龙江大可、吉林辽源市政、新疆陆港等作业量饱满。随下半年施工需求上升,森远合资公司将陆续贡献业绩。

3. 公路由建转养,后市场刚需迎来集中释放。 我国公路修建高峰期集中在 21 世纪头十年,十二五是养护工程量的快速增长期,十三五期间国内的公路将达到养护的高峰期。 经测算,养护设备年需求量超 200 亿,养护服务年投资 2200-3600 亿,森远股份作为道路养护机械龙头,转型服务千亿蓝海待徜徉。 再生养护技术在国内尚处起步阶段,行业发展将进入加速期,海外对标公司年收入近 200 亿,森远成长前景可期。

4. 盈利预测: 公路养护行业将迎来第一波黄金发展期,森远作为国内唯一掌握全套再生养护设备生产技术的企业,具备稀缺性,预计 15-16 年 EPS 分别为 0.58、1.02 元,对应 PE 分别为 23X、 13X,维持“强烈推荐” 评级。

风险提示

合资公司项目订单不及预期。