1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入239.18 亿元，同比增长7.57%；归母净利润8.24 亿元，同比增长87.89%；扣非净利润8.1 亿元，同比增长119.26%。

1H24 业绩符合我们预期，处于业绩预告区间中值。对应2Q24 收入129.43亿元，同比增长10.08%/环比增长17.94%；归母净利润5.05 亿元，同比下降16.25%/环比增长58.54%；扣非净利润5.31 亿元（非经常损益主要为政府补助和资金理财损益）。

发展趋势

消费电池业务保持稳健，电芯自供率提升带动毛利率增长。1H24 消费电池业务收入同比下降1.19%至132.01 亿元，我们判断主要系原材料价格下降使得产品价格随之下调，公司公告消费类电池出货量同比增长，业务整体保持稳健。1H24 消费电池业务毛利率同比提升4.14ppt 至18.07%，我们判断主要系电芯自供率及产能利用率提升。此外，公司公告研发了高功率电芯技术，并掌握先进的“超充”技术，越南消费类电芯项目已启动建设。

动力电池出货量快速增长，持续布局新技术及新产品。1H24 动力电池出货量同比增长66.93%至8.33GWh，收入同比增长19.58%至62.01 亿元；毛利率同比下降1.68ppt 至11.66%，我们判断主要系会计准则变更影响。新产品及技术方面，公司公告针对BEV 市场已具备量产5C 电池产品能力，6C 电池产品即将批量量产；第一代半固态电池已完成开发，第二代半固态电池能量的电芯样品已开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池预计2025 年完成产品开发。1H24 储能收入同比增长31.49%至5.95 亿元。

期间费用率环比降低，经营性现金流大幅改善。分季度看，2Q24 期间费用率环比下降2.4ppt 至12.22%，公司实现较好费用管控；收入增长、盈利能力提升及费用管控下，2Q24 归母净利润环比增长58.54%。2Q24 经营性现金流同比增长396%/环比增长44%至10.13 亿元，实现大幅改善。

盈利预测与估值

考虑到消费电芯及动力电池业务发展迅速，我们上调2024/2025 年净利润预测29.0%/38.9%至17.35 亿元/21.43 亿元，当前股价对应2024/2025 年18.0 倍/14.6 倍P/E。维持跑赢行业评级，同时考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移，上调目标价17.6%至20.0 元，对应2024/2025 年21.5 倍/17.4 倍P/E，有19.1%的上行空间。

风险

消费需求恢复不及预期，动力业务发展不及预期，原材料价格上行。