事件。2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收239.18 亿元，同增7.57%，实现归母净利润8.24 亿元，同增87.89%，扣非后归母净利润8.10 亿元，同增119.27%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收129.43 亿元，同增10.08%，环增17.94%，归母净利润为5.05 亿元，同减16.25%，环增58.53%，扣非后净利润为5.31 亿元，同减13.84%，环增90.45%。毛利率：2024Q2 毛利率为16.64%，同增1.48pct，环增0.13pct。费用率：公司2024Q2 期间费用率为12.21%，同增2.98pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.53%、5.83%、5.51%、0.35%，同比变动-0.78pcts、0.99pcts、0.47pcts、2.30pcts。净利率：2024Q2 净利率为2.98%，同减1.53pcts，环增2.79pcts。

动力电池出货维持高增速，快充电池及新品营造成长曲线。出货量方面，2024H1 公司动力电池出货量8.33GWh，同增66.93%，实现收入62.01 亿元，同增19.58%，毛利率为11.66%，同减1.68pcts。技术方面，公司持续加大科研投入：1）针对BEV 市场，公司目前已具备量产5C 电池产品能力，6C 电池产品即将量产，下一代6-8C 闪充电池开发进展顺利，上半年公司推出两款“闪充”电池3.0 系列产品，充电倍率达到6C；2）针对EREV 和PHEV 市场，公司布局涵盖100-300+km 的插混电池产品；3）针对其他先进电池产品，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、固态电池等先进电池产品。

消费盈利能力提升明显，产能扩张逐步推进。2024H1 公司消费电池营收为132.01 亿元，同减1.19%，毛利率为18.07%，同增4.14pcts，业绩继续保持增长态势，且公司消费电芯出货量增长显著；市场开拓方面，在手机、笔电应用方面，公司市场份额较去年有一定提升，新客户开拓方面有了新突破，小圆柱产品出货大幅增长。研发方面，公司在先进锂离子电芯的研发投入了大量的资金以确保产品性能卓越，目前公司成功研发“超充”技术与高功率电芯技术，电池充电效率与性能得到增强；产能布局方面，公司逐步推进国内外产能的布局与扩张，越南消费类电池项目已量产，越南消费类电芯项目启动建设。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入527.42、606.36、679.59 亿元，同比增速分别为10.2%、15.0%、12.1%，归母净利润17.76、20.52、23.77 亿元，同比增速为65.0%、15.6%、15.8%。当前股价对应PE 分别为18、15、13 倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险，资产减值风险。