核心观点：锂电池作为产业链最核心环节具备较高的技术壁垒和资金壁垒，龙头厂商通过较强技术优势、成本优势以及规模优势享有稳定的市占率和盈利水平，我们预计26年开始海外电池产量会迎来较高增速，龙头出海逻辑凸显。

论据1：从下游需求看：锂电池是新能源车和储能行业发展基础和核心。我们预计24年全球新能源车销量1609万辆，渗透率达18.5%，预计欧美电动车有望在26年明显回升，26年全球销量有望达2294万辆，渗透率达25.4%，此外储能市场持续高增。我们预计24年全球锂电池需求810GWh，26年达1.2TWh，23-26年复合增长率18.8%。

论据2：从上游供给看：锂电材料环节产能进一步释放，24年以来各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。

论据3：从产业发展看：固态电池、高压快充、硅负极等新技术产业化进展加速，下游AIPC、储能、低空经济等新兴行业催生锂电新需求。

投资建议：①锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业，推荐电池环节宁德时代、结构件环节科达利、负极环节尚太科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材。②锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司，固态电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等；高压快充环节推荐中熔电气、特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。③锂电延伸应用领域，AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。

风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。