投资要点

行业回顾与展望:整体趋缓态势未改,并购推动业绩增长。2016 年1-2月,我国软件和信息技术服务业实现同比增长15.5%,增速比去年同期回落0.3 个百分点;而2016 年第一季度,软件行业的并购活动活跃,共发生并购交易91 笔,并购金额213 亿元。我们维持年度策略观点不变:1)宏观回落压制IT 资本开支,但关注宏观转暖的可能;2)政府需求因处新一轮五年规划期影响新增需求;3)并购不达预期与商誉减值双风险压力仍存。

商业模式创新泡沫受压,技术创新酝酿新投资热点。过去两年,科技公司依托商业模式创新而实现估值持续飙升。但变现能力的证伪叠加融资环境变化,使得市场估值溢价持续下降。我们认为,科技公司必须启动新一轮技术创新才能进一步提升融资和估值的吸引力。预计随着2016 年海外巨头VR 等产品的全面推出,以及通过AlphaGo 等标志事件持续催化,以虚拟现实、增强现实及以深度学习为首发的新领域有望得到技术创新型企业的加大投入,创造长期的主题性机会。

教育与医疗“互联网+”有望保持长期动态热点。2016 年是“十三五”的发展元年,我们预判在“十三五”期间,两大传统行业将迎来持续的改革浪潮,在资产证券化与民营PPP 的推动下,教育“互联网+”有望享受年化30%的长期增速,细分千亿市场有望快速爆发;医疗“互联网+”的万亿市场商业化虽然不能马上落地,但受消费升级与内在升级整合的助推,行业将有望维持年化超过25%的持续增长。

金融IT 穿越周期,保险IT 与移动支付值得关注。随着IT 在金融业的扩张,我们预计保险行业IT 投资或成为下一个热点,IDC 预计中国保险行业IT解决方案市场规模2018 年将达到87.83 亿元,2014-2018 年的年均复合增长率为26.1%。另外,移动互联网带来的消费习惯变化,将使移动支付相关领域投资保持较高热度。金融IT 的持续增长有望穿越周期。

风险因素:IT 投入低于预期、人力成本继续快速提升、并购投资失败、IPO节奏加快带来的估值中枢快速下行。

维持“强于大市”评级。鉴于前期计算机行业调整幅度较大,板块估值已经回调至6 年长期平均水平附近,结合行业明确的创新热点与逐步盈利的新商业模式,维持行业“强于大市”评级,建议投资侧重具备长期空间的主题性标的。我们从三条主线甄选投资标的:一是明确具备下一代运算平台概念,具备明确技术优势与产品布局的公司,重点推荐联络互动、四维图新等;二是在教育“互联网+”与医疗“互联网+”具备明确布局优势与产品积累的公司,重点推荐威创股份、万达信息、思创医惠。三是金融IT与大数据相关标的恒生电子、华宇软件等。