投资要点

线下移动支付迅速普及，移动设备的安全性将更受重视。自2013 年支付宝布局线下以来，已有超过30 万家店铺接入支付宝，消费场景已扩张至零售、餐饮、娱乐、交通等。微信支付在2014 年也启动线下支付市场，调查报告（企鹅智酷）显示，超过半数的微信用户将微信支付视作线下付款的重要工具，使用简单、便捷和商户提供优惠，成为最主要因素。然而，从央行曾叫停二维码支付，到315 晚会对线下支付安全隐患曝光，移动支付安全迫切需要加强保障。据Marketsandmarkets 预测，全球移动安全软件与服务市场将从2014 年的15.08 亿美元增长至2019 年57.55 亿美元，复合增长率达30.7%。其中，亚洲市场的增速将最高，达33.14%。

NFC 支付提供了更安全、快捷的线下移动支付体验，有望彻底颠覆银行卡消费形式，NFC 支付规模望达到数十万亿。NFC 是一种非接触式近场支付方式，是银联与互联网支付公司在线下移动支付中的竞争利器。相比互联网支付方式，在安全性上，NFC 支付的信息保护措施、支付流程更优化。在便捷性上，NFC 支付步骤少，移动设备无需联网。据中国央行统计，2015 年银行卡消费业务交易笔数增长46%，交易量达55 万亿元。

与传统卡支付相比，NFC 支付是一种全新的替代银行卡的支付方式。

银联料将成为国内NFC 支付模式的主导者，至2017 年NFC 支付的使用率有望快速提升。银联使用新技术缩短了NFC 支付产业链，并对银行、手机厂商进行强整合。自2015 年12 月上线，银联“云闪付”与Apple Pay、Samsung Pay、Huawei Pay 迅速合作，另支持50 款安卓手机，平台可对接近100 家商业银行。根据银联推进速度和硬件条件落地速度，我们判断NFC 支付的使用率在此期间将迎来快速提升。从适用场景差异化，以及新支付政策导向来看，中长期将形成多种支付方式并存的局面。

TEE 环境可向移动应用服务商提供安全保护实现盈利，多种移动设备、各类应用服务形成的生态系统具有极大价值空间。NFC 新模式需使用与操作系统隔离的可信任执行环境（TEE 环境）来加强保护。TEE 商业模式可类比国外厂商Trustonic，其已超5 亿移动端装机量，应用于多种移动设备，可为支付、金融、版权保护、企业、政府等移动应用提供安全保护。预计2016 年国内智能手机出货量将达4.5 亿，TEE 装机率将超50%。

风险因素：支持NFC 支付的POS 机和移动终端渗透率低于预期的风险；银联、银行、第三方支付相关政策变化；NFC 技术的替代品出现。

投资策略：NFC 移动支付望即将爆发，银联主导的NFC 支付料将带动移动支付安全产业，首次给予移动支付行业“强于大市”评级。移动支付安全产业链中建议关注具备TEE 技术的厂商（天喻信息、恒宝股份）；具备银行可信支付管理平台建设经验的厂商（天喻信息、恒宝股份、东信和平、飞天诚信等）。NFC 移动支付产业链投资机会有POS 终端机（新大陆、新国都等）、NFC 模块（顺络电子、信维通信、硕贝德等）、指纹识别模块（欧菲光、硕贝德等）。短期POS 终端机是相对最确定的投资机会，主因POS 机改造加速，刷卡支付费率下调导致POS 机需求上升。重点推荐在移动支付安全全产业链具备优势布局的厂商天喻信息，和POS 机具龙头新大陆。