行业整合在即,“三驾马车”助推变革。2015年作为“十三五”规划的元年,教育行业的发展节奏有望大大提速。在政策端,五年规划的纲领性文件有望落地,教改、深入信息化与市场化经营有望加速教育行业的变革节奏;行业内部,星罗棋布的分散布局现状已严重落后外在需求,内在变革动力充足;行业外部,随着二胎开放与经济发展,教育消费价量齐升诉求明确,而随着技术与移动互联的进一步普及,教育行业的信息化需求更加明确。综合长期政策指引与内外诉求提升,国内教育行业的整合阶段有望快速到来。

重度垂直整合筑发展趋势,“互联网+”与“品牌化”为核心路径。经过14-15年“互联网+”经验积累,对于教育行业民办机构Top10集中度不足2%的现状,重度垂直精准整合应该为行业最优的变革思路。其中,“互联网+”负责优化行业信息传播路径与扩充行业延伸空间,“品牌化”负责精准服务与提升客户体验。在“互联网+”执行层面,国内在教育领域的线上生态正在快速提升,15年权威机构调研显示,近52.9%的家长支持线上教育加快普及;而在“智慧化+”推进层面,定制化服务产品接受程度持续提升,细分领域服务品牌化趋势明确,高端消费理念日趋成熟。

资本“跑轰”与品牌“光环”共掀整合巨浪。在重度垂直整合的方式上,“资本+品牌”的双拳出击有望成为最佳整合策略。进入2015年,教育行业优质标的的并购案例持续增多,金额过亿项目同比翻倍增长,海外巨头“领英”甚至豪掷15亿美元搭建教育线上平台。预计未来,在“品牌光环”的作用下,国内教育行业,特别是幼教与职教领域,以品牌为支点,资本为杠杆的整合巨浪有望快速来袭。

剑指细分千亿盈利市场,再造新行业盈利生态。基于细分板块重度垂直逻辑,整合O2O生态,并对标海外成熟市场,国内教育线上发展空间明确广阔。国内教育市场的幼教/K12/职教市场对应的年化空间为3000/2500/10000+亿元,潜在净利空间年化均超数百亿元。考虑到国家财政主要集中于义务教育与高等教育,幼教市场的整合趋势更值得。并且,由于重度垂直对于行业的再造,随着行业的整合落地,细分教育行业的内生教师职业培训与经营体系培训需求也有望再造新的盈利环节。

风险因素:教育改革政策实施不及预期,行业整合不及预期,资本市场支持力度不及预期。

投资策略。受益于长期政策指引与内外升级因素驱动,我们认为国内教育行业即将跨入高速整合阶段。从市场空间看,幼教/K12/职业教育将是3000/2500/10000+亿的市场格局。考虑到国家财政的支持与行业的属性,幼教市场的整合趋势与重度垂直模式应当是该领域的最优选择,而K12与职教市场的线上教育空间升级应当是此领域的最佳投资方向。综合A股上市公司的资本实力、教育资源禀赋与战略规划布局,并结合目前市场估值,我们给与互联网教育行业“强于大市”评级,我们重点推荐标的如下:幼教的整合龙头——“资本+品牌”双精的威创股份,给予“买入”评级;K12在线教育龙头——“技术+流量”组合双优的天喻信息,给予“买入”评级;向在线教育转型的精英——携语音测评转型的立思辰,给予“增持”评级。