2015 年半年报业绩回顾:信息服务分化严重,通信设备因4G、光通信和专网及前期高发的并购营收利润增长良好,电信运营下滑趋势逐步缓解。

(1)信息服务领域上市公司2015 年上半年营收同比增长8.3%,2015 年H1净利润同比下降7.1%(2014 年增长4.4%),主要是传统CP/SP 营收业绩快速下滑,而互联网相关业务及转型公司营收利润增加明显。(2)通信设备领域上市公司: 2015 年上半年营业收入保持21.5%高增长,净利润同比增长22.8%,4G 和光通信增长尤其耀眼。(3)通信运营领域上市公司:2015 年上半年同比增长1.0%(2014 年为-0.1%),净利润同比增速为-1.2%(2014 年为-8.2%),总量瓶颈和营改增应该上半年增速放缓,预期随着营改增效应消退和共建共享等削减成本方式进一步发挥效应,运营商利润增速下滑趋势有望得到缓解。

未来业绩预期情况分析,通过对2015 年三季报业绩预告增速、2015 全年业绩预期增速和2014-2017 三年CAGR 三个指标进行分析,位于前列的基本是转型与并购个股,市场整体预期较高。

(1)关注三季报拐点或加速公司:根据已发布三季报业绩预告,信息服务类拓维信息、齐星铁塔、爱施德、科大讯飞、东信和平等增速靠前;设备类公司中键桥通讯、盛路通信、海能达、三维通信、世纪鼎利等位于前列;

(2)关注持续增长公司:2015 年全年业绩预期增速而言,信息服务类和设备类上市公司预期扭亏的公司居前;2014 年到2017 年三年业绩复合增长率信息服务类公司中天音控股、蓝鼎控股、爱施德、北纬通信、三五互联较高;设备类公司富春通信、奥维通信、键桥通讯、邦讯技术、日海通讯较高,整体看市场对转型和并购股预期较高,而中联通、中电信和中移动预计分别为7%、7%和2%。

行业内上市公司估值水平分析,通过对市盈率与PEG 两个指标的比较分析(1)信息服务类上市公司中2015 年预计市盈率(Wind 一致预期)整体市盈率48X,中利科技、天音控股、爱施德、北纬通信、汇金股份估值较低;设备类公司整体市盈率36X,中兴通讯、中天科技、天源迪科、光迅科技和亨通光电估值有优势;电信、移动和联通(A 股)的市盈率分别为16.5、16.9和32.8 倍;基于2014-17 年PEG,信息服务类公司PEG 较低的公司有天音控股、爱施德、北纬通信、汇金股份和中利科技;设备类公司中PEG 较低的有奥维通信、富春通信、键桥通讯、天源迪科和日海通讯。

风险提示:通信投资低于预期、产业融合竞争加剧、系统风险提升等。

投资建议:行业收入、盈利增长良好,预期年内仍处上升态势。但市场对于通信成长股估值体系已经转为价值导向:估值优先,业绩优先,增长确定性优先。关注网宿科技、顺网科技、中兴通讯、天源迪科等估值优势企业,光通信和专网企业值得关注,同时8 月通信运营商同时更换掌门人,国企改革升温,关注中国联通等国改概念个股。中长期逻辑持续看好“互联网+”基础设施机会和O2O,这是这一轮移动互联网大潮的最大特色;关注国产设备替代机会,重点是企业网和芯片层面。