投资要点

医药投资：研究的热点，但不是没有“盲点”。2018 首月医药板块整体中规中矩、位于中游的背景下，个股分化明显。我们将分析在大分化市场波动中，医药行业具有的投资机会和当下医药投资的预期差“三重门”。

第一重预期差：关注度的预期差——“热点”之外的风景已日渐清晰。在各自领域中往往具有领导地位的企业，PEG 水平已经达到了历史区间的中下部。我们建议关注细分市场中等市值龙头：1、受益于集中度提升+处方逐步外流的药店领域企业：益丰药房、老百姓和一心堂；2、业绩高速增长，在产品技术及市场方面壁垒较高的生物药、化学药领域专科药企：长春高新、通化东宝、康弘药业、仙琚制药；3、IVD 领域中增长较快，估值合理的细分行业领军者：安图生物、迈克生物。

第二重预期差：政策解读的预期差——更深一步的解读创新药。随着中国加入ICH 和对国际多中心临床试验数据的认可，海外品种的引入与放量将会明显加快。未来的中国药审制度将逐步从强调药政主权，保护国内企业转向强调民众的药物可及性和接轨国际。这方面我们看好华东医药（利润增速25%，PEG 在1 附近的糖尿病领域龙头，迈华替尼等自主研发品种和GLP-1 的License-in 品种都有较多看点），恩华药业（2018 年PE 30 倍左右，处于历史估值底部的精麻龙头，二线品种医保放量+License-in 品种研发持续推进）、丽珠集团（自主研发能力较强，账上现金充裕）

第三重预期差：估值体系的预期差——国际视野下我们需要找坚守的核心资产。部分具备核心竞争力的资产即使突破了其固有的估值区间，只要其估值或市值在国际视角下具有一定合理性依然值得投资者长期配置。我们建议关注恒瑞医药、云南白药、片仔癀、爱尔眼科等。

2 月兴业医药稳健组合--华东医药（低估值高成长处方药白马，研发及外延具新看点）、片仔癀（温和放量+提价使得业绩高增长，渠道建设逐步改善）、云南白药（医药消费品白马，未来激励机制改善后业绩有望提升）、济川药业（内生增长温和提速，18 年估值较低）；进取组合--长春高新（生物药领军企业，金赛药业高增长，近期回调较多）、益丰药房（业绩高增长确定性强，近期调整后估值合理）、一心堂（18 年业绩增长加速，省外盈利改善，估值偏低）、安图生物（化学发光龙头，18 年业绩增长提速）。

风险提示：部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。