投资要点

2018年医药投资策略：医药板块值得积极看多。在具体的推荐领域方面：我们长期看好创新药+消费升级这两大领域，同时建议投资者关注一致性评价和医药商业这两个方面的阶段性机会。

创新药：未来10 年医药的首选主线，匹配投资者不同风险偏好，关注品种驱动+License-in。对于相对高风险偏好且具备相应临床数据解读能力的投资人来说，具备潜在重磅品种的药企自然是研究的首选。对于风险偏好较低，希望追求绝对收益，但同样希望参与到创新药领域投资的投资者而言，发掘License-in 的企业或将是更为可行的一条道路。

消费升级：性价比不输创新药，但估值更为合理的细分领域。在我们看来，消费升级的范围远不仅仅限于医药消费品这么简单，其范围至少包括：1、拥有强大品牌影响力、产品定价相对自由的中药OTC 类公司，特别是没有明确竞品且渠道能力强大（或渠道能力正在改善）的公司，如云南白药和片仔癀；2、正在经历消费者治疗意识觉醒、用药升级的处方药（如长春高新的生长激素从粉针到水针、长效制剂的替换）；3、以消费者自费为主的高端医疗服务（如爱尔眼科、美年健康的部分高端服务项目）和连锁药店（如益丰药房、老百姓等）。

一致性评价：把握阶段性机会，寻找“红海”中的“小蓝海”。1、阶段性的进口替代：这方面我们看好华东医药、京新药业、德展健康、信立泰等品种。2、持续性的供给侧改革：那些品种线丰富，质量有保证的仿制药企业才能够在一致性评价这一药品的“供给侧改革”中获得持续性的改善。

医药商业：预期底部回升，2018 年Q2 后加强布局。建议投资者考虑在2018 年初逐步开始布局业绩增长较快的全国性和区域性分销领军企业，等待18 年中期行业政策影响缓解+业绩改善所带来的估值业绩双升机会。

1 月兴业医药稳健组合--华东医药（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）、片仔癀（温和放量+提价使得业绩高增长，渠道建设逐步改善）、云南白药（医药消费品白马标的，未来激励机制改善后业绩有望提升）、济川药业（内生增长温和提速，18 年估值较低）。进取组合--长春高新（生物药领军企业，金赛药业业绩超预期）、爱尔眼科（医疗服务龙头企业，业绩增长超预期）、安图生物（化学发光龙头，18 年业绩增长提速）、恩华药业（精神神经领域领军企业，二线产品丰富）。

风险提示：部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。