事件：
舒泰神发布2017 三季度报告，2017 年前三季度公司实现营业收入10.85 亿元，同比增长7.17%；归属于上市公司股东的净利2.24 亿元，同比增长10.34%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同比增长10.60%。实现EPS 为0.47 元。
公司2017 年Q3 实现营业收入3.76 亿元，同比下降4.43%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比下降3.80%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.81 亿元，同比下降3.57%。实现EPS位0.17 元。
公司公告以自有资金7613 万元投资入伙珠海泓昌股权投资基金。
观点：
1、 收入端整体平稳增长符合预期，舒泰清持续高速增长
公司前三季度营收10.85 亿元，同比增长7.17%，归母净利润2.24 亿，增长10.34%。收入端和业绩均平稳增长，符合预期，Q3 收入端增速环比Q2 略有下降，主要原因是苏肽生增速有所放缓。
分产品来看：核心产品苏肽生仍占收入85%以上，前三季度增速在5%左右。舒泰清延续中报趋势，销量增速在30%以上。
财务指标方面，公司销售费用率为65.70%，比去年同期65.80%略有下降；管理费用率为8.21%，比去年同期7.66%上升0.55pp，主要是公司研发投入加大及确认的股权激励费用增加所致。公司财务费用由于定期存款减少导致利息收入减少而有所上升，但影响不大。整体财务状况良好。
展望2017 全年，公司业绩有望维持10-15%稳健增长：
第一、苏肽生维持个位数稳健增长。鼠神经生长因子整体市场保持两位数增长，且鼠神经生长因子在神经系统用药领域的地位逐渐提升，公司在鼠神经生长领域市场份额近年来稳居第一，未来公司将进一步巩固市场份额和竞争优势，开展其他适应症的研究（糖尿病足及周围神经损伤），从而实现苏肽生持续稳健增长。
第二、舒泰清增速提速，全年增速有望超过30%。舒泰清通过近年不断的市场及推广工作，不仅成为肠道准备和便秘的一线用药，2016 年亦成为聚乙二醇类市场份额的第一名。清肠便秘领域病人需求大，市场空间在50 亿以上，但其中产品很多（药品、保健品、食品等）舒泰清以其安全、起效快、效果好的特性，适用于更多特殊人群如妇女、儿童、肝肾有负担人群使用。未来公司有望通过对其非处方药的调研和开发打开更广阔市场。
第三、公司新产品曲司氯铵胶囊逐步放量。新品曲司氯铵已获准上市销售，目前已完成了多个省市招标采购等市场准入程序（根据我们统计，江西、山西、江苏、北京、宁夏、辽宁、广西7 省已完成中标）。主要适应症为“用于膀胱过度活动（OAB）患者尿频、尿急、尿失禁等症状的治疗”，在国内多次泌尿系统学术峰会中，专家对其治疗效果及与同类药物的比较优势给予充分肯定，为该产品的营销工作奠定了坚实的基础。
未来随着公司不断推进其学术推广和营销，曲司氯铵有望促进公司收入端和利润端的增长。近两年我国尿失禁市场呈现出快速增长态势，这与中国老龄化社会的快速发展，国医疗保障体系的完善，人民生活水平的提高，息息相关，目前国内OAB 市场近2 亿元人民币，主要产品有托特罗定、奥昔布宁等，未来将高速增长舒唯欣目前逐步推动其进入医院待销售。
第四、公司本期投资收益较去年同期增加1463.77 万（+73.23%），主要来自于理财收益。预计四季度投资收益还会进一步增加。
2、 投资方面动作颇多，未来外延动作有望加速
报告期内公司投资方面动作颇多
6 月27 日，公司以自有资金3000 万美金舒泰神香港投资有限公司 STAIDSON HONG KONGINVESTMENT COMPANY LIMITED 增加投资
7 月1 日，公司自有资金5 亿设立舒泰神投资公司
7 月4 日，公告舒泰神投资有限公司拟出资 1805 万元投资北京原创客股权投资基金管理中心（有限合伙），本次投资完成后，公司子公司舒泰神浙江成为原创客基金的合伙人之一，出资比例占原创客基金总出资额的 25.79%。
10 月26 日，公司公告以自有资金7613 万元投资入伙珠海泓昌股权投资基金。主要围绕公司在神经系统等治疗领域化学药品方向的产业布局，提升公司整体实力，我们认为这一系列动作标志着公司未来外延动作有望呈现加速状态。公司创始人是研发出身，在创新药方面有着多年的经验，眼光独到，我们推测未来公司会有更多创新生物药相关的外延动作。
结论：
我们预计公司未来业绩将维持稳健增长，公司是踏实做研发的创新型企业，目前研发稳步推进中，公司对核心研发人员进行了激励。同时公司也在关注国内外最先进的研究方向，完善公司创新生物药方向布局。我们预计2017-2019 年归母净利润分别为2.94 亿元、3.32 亿元、3.75 亿元，对应增速分别为14.47%，12.91%，12.80%，EPS 分别为0.62 元、0.70 元、0.78 元，对应PE 分别为26X、23X、20X。维持 “推荐”评级。
风险提示：
苏肽生降价风险，创新药研发风险
