投资要点

医药板块全月录得负收益，但在28 个子行业中位列第8 位，相对收益明显。在个股层面，龙头企业继续表现出强劲走势，部分细分市场的龙头企业也开始逐步走强。

板块：在寻找确定性与成长性的博弈中，医药板块处于有利地位。5 月份市场走势可看出投资者表现出两种倾向：一是对于确定性的追求，二是对于成长性的渴望。医药板块作为估值合理、具有成长性、且长期增长逻辑确定性较强的板块在下一阶段的投资者选择中将处于有利地位。从估值角度看，医药板块估值无疑处于合理区间。在业绩方面，2017 年一季报是近两年来上市公司扣非增速最好一个单季度报表。相当部分上市公司的长期成长逻辑依旧清晰。

个股：白马品种仍需配置，看好三季度细分市场龙头行情。现价位看好估值业绩匹配，在前两个月中涨幅不大的公司，包括处方药龙头华东医药、医药商业龙头上海医药，以及两大医药行业集团子公司国药股份、国药一致、华润双鹤、华润三九和东阿阿胶。除白马品种，未来一段时间我们更加关注细分领域价值成长品种。我们看好鱼跃医疗、迈克生物、乐普医疗、爱尔眼科、老百姓、通化东宝、恩华药业、长春高新。部分一季报超预期估值在合理区间存在预期差的公司，如山东药玻、常山药业也值得关注。

港股：继续看好低估值高增长的优质工业龙头。战略性看好估值合理，行业地位突出龙头企业，看好石药集团、三生制药、东阳光药、绿叶制药等。

6 月份投资组合：稳健组合：华东医药（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）、国药股份（低估值区域商业龙头，资产注入+再融资+激励利好发展）、上海医药（低估值稳健增长的医药商业龙头）、华润双鹤（业绩逐步改善，外延并购持续推进）。进取组合：老百姓（业绩快速增长的零售药店龙头）、迈克生物（一季报超预期的化学发光龙头，渠道整合与研发持续进行）、长春高新（生物药龙头，Q1 金赛超预期增长）、山东药玻（一季报超预期的细分市场龙头，激励机制改善）。港股推荐组合：石药集团（港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速）、绿叶制药（估值处于低位，受益于2016 年业绩加速增长）、三生制药（产品线潜力巨大，核心品种进入全国医保）、东阳光药（业绩保持高速增长，目前估值较低，股价存在提升空间）。

风险提示：部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。