投资要点

事件:近日,舒泰神公告了其2015 年三季报,报告期内实现营业收入8.96亿元,同比增长13.45%,实现归属母公司净利润1.73 亿元,同比增长40.08%,实现EPS 0.51 元。

点评:我们预计2015 年前三季度苏肽生销量同比增长15%左右,收入增长约13%,在医保控费和竞争加剧的环境下实现了平稳较快的增长。作为神经损伤修复领域的特色品种,苏肽生未来在适应症拓展和医院不断开发的基础上有望保持稳定增长。二线品种舒泰清在销售队伍逐步调整到位的情况下,预计销量恢复至15-20%左右的较快水平,全年有望实现20%以上的快速增长,逐步成为公司利润的另一增长点。此外,报告期内公司研发项目进展顺利,外延发展开拓单抗领域,积极推出限制性股票激励计划,公司长远发展值得期待。

盈利预测:我们认为公司在过去近2 年的时间内经历了营销方式改革后的阵痛期,目前其盈利能力已经恢复正常,在业绩低基数的影响下,2015年获得快速增长的概率较大。在行业政策偏严的背景下,NGF 作为依然具有较大空间的神经损伤修复药物未来有望保持平稳较快增速,而公司在创新药物研发和新品种并购方面的不断推进也值得期待,我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.72、0.90、1.11 元,对应估值45、36、29 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业政策变化、单一大品种依赖、外延并购慢于预期。