核心观点：

建议关注：（1）利矛：聚光科技（科学仪器、化债）、青达环保（容量电价、灵活性改造）、美埃科技（半导体洁净室）、赛恩斯（危废自处置）等；（2）坚盾：旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等。

展望2024——政策发力，“破旧立新”。我们需重视的是，在业绩仍旧低迷同时，政策端已提前开始布局发力，针对解决“旧”账款拖欠、“新”订单疲软政策密集出台：（1）破旧，根据中国债券信息网，11 月28 日浙江省首次披露发行52 亿元特殊在融资债券，截至12 月2 日29 地披露1.37 万亿“化债”解决存量拖欠应收账款问题、PPP 新政理顺市场化机制；（2）立新，纲领性层面万亿级“国债”改善政府收支、提振环保需求，同时CCER、科学仪器、环卫装备新能源化、生物柴油等多个细分领域支持政策落地。我们认为2024 年环保板块整体订单、业绩、现金流有望迎来有效逆转。

环保会议政策纷至沓来，重视循环再生、垃圾分类等投资机会。11 月27 日中央政治局会议审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》，提出要推动长江经济带高质量发展，在高水平保护上下更大功夫，守住管住生态红线，协同推进降碳、减污、扩绿、增长；11 月30 日生态环境部举行11 月例行新闻发布会，提出进一步完善国内回收体系、强化固体废物资源化利用水平，加强固体废物集散地整治，探索推动国内再生资源行业向规模化高质量发展的可复制、可推广模式，重视循环再生、垃圾分类等减污降碳相关投资机会。

碳价保持高位体现减排价值，碳市场有望扩容。生态环境部11 月例行发布会提出进一步完善碳排放权交易、碳排放权登记交易结算管理办法并尽快发布，就全国碳市场配额分配等其他配套制度文件陆续面向社会公开征求意见，结合此前《重点行业温室气体排放报告核查工作的通知》要求水泥、电解铝、钢铁等七大行业企业纳入排放核查，碳市场扩容有望加速。根据全国碳交易，今年来碳价持续走高，最高已超过80元/吨，但对标海外超过100 欧元/吨的碳价仍相对较低，未来伴随碳市场扩容、CCER 进入国际航空碳抵消与减排机制等碳价有望持续提升。

投资建议。【主线一】关注高成长、模式优的细分领域龙头：聚光科技（科学仪器国产龙头，化债）、美埃科技（半导体洁净室）、赛恩斯（重金属危废自处置）等。【主线二】关注化债受益标的：蒙草生态（草原环境修复）、碧水源（膜工程）等。【主线三】关注当前/潜在高股息水务、固废龙头：（1）固废，旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等；（2）水务，洪城环境、重庆水务、中原环保

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。