事件：公司发布2023 年半年度业绩公告，2023H1 公司实现营业收入12.01 亿元，同比下降11.11%，归母净利润-1.37 亿元，同比下降59.25%，扣非后归母净利润-1.68 亿元，同比下降40.08%。经营性现金流量净额-3.17 亿元。单二季度实现营业收入6.82 亿，同比下降19.7%，实现归母净利润-0.5 亿元，同比下降83.82%，扣非后归母净利润-0.64 亿元，同比下降35.55%。

仪器相关业务占比提升，新签订单有所下滑。分业务看，公司仪器、软件及耗材/运维、检测及咨询/ 环境设备及工程分别实现收入8.39/1.76/1.21 亿元，yoy-2.3%/-23.6%/-38.0% ， 占收入比重分别为69.85%/14.62%/10.05% ，yoy+6.27/-2.38/4.37pct ； 毛利率分别为43.9%/39%/17.6% ，yoy-4.9%/-0.53%/-0.98%。仪器相关业务占比大幅提升，公司业务进一步优化。

新签订单方面，23H1 公司新签合同约15 亿，同比下降11.76%。

谱育科技研发成果转化出色，完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱研制。

23H1，谱育科技实现营业收入4.74 亿，yoy+58.7%，实现净利润-1.01 亿元，yoy-35.64%。新签订单方面，谱育科技新签合同额约5.3 亿，同比下降11.67%。

研发成果方面，谱育科技重点完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，目前已开展市场推广工作；承担的国家重点研发计划项目“智能化全自动医用流式细胞仪”项目完成了实施方案论证，当前进展顺利。谱育科技作为公司高端科学仪器平台，展现了较强的研发及成功转化能力，随着在研项目落地，有望成为公司长期增长引擎。

PPP 项目投资收益改善，回款加速。23H1 公司PPP 项目投资收益2991.9 万元，较2022H1 的137 万投资收益同比大幅提升，目前公司的PPP 项目中有5 个进入收费阶段，并在停签PPP 项目新合同的基础上，成立专门团队处置剥离部分 PPP项目，加强应收账款回款力度。随着PPP 项目处置进程推进，公司有望进一步聚焦和做强高端科学仪器业务，实现长久发展。

投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整23-25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年的收入分别为39.66 亿元、48.61 亿元、58.21 亿元，增速分别为14.9%、22.6%、19.8%，归母净利润分别为1.57 亿元、3.11 亿元、4.77 亿元，增速分别为142%、97.4%、53.5%。维持“增持”投资评级。

风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。