公司推出1700 万股限制性股票计划计划

聚龙股份发布限制性股票激励计划,拟向公司董事、高管及核心管理人员及业务骨干共计29 人授予限制性股票数量1700 万股,授予价格为每股10.58 元。行权条件为以2015 年营业收入8.87 亿元为基数,2017-2019年营业收入分别不低于基数的120%、140%、160%。

股权激励绑定核心员工利益,公司主业恢复价值底部显现

公司推出限制性股票激励计划,旨在绑定核心高管与员工利益。17 年公司清分机主业及消费电子新业务有望实现高增长,因此我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化2016 年业绩预期;2、公司主业订单开始恢复。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望陆续落地,纸币清分机有望实现恢复性增长;央行强制推行的硬币处理设备也有望成为17 年重要增长点;3、消费电子在2017 年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。

纸币清分机恢复性增长及硬币设备市场启动两大因素驱动主业快速增长

大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动2017 年清分机业务实现恢复性增长:1)目前工行已正式落标,中行、邮储、农行等大行将于上半年启动招标,影响清分机主业的核心障碍扫除;2)产品结构方面,利润率较高的中型清分机收入占比增长显著,将有效保障公司较高的利润率水平。硬币处理设备品类多、单价高、应用场景广泛(银行、地铁、超市、公交等),市场空间将不会低于纸币清分机。央行2016 年下半年下发52 号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求3 年内完成硬币处理设备的铺设。央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。

消费电子业务有望“一鸣惊人”,助力公司实现戴维斯双击

公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达到厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期的研发工作,有望在2017 年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017 年手机技术的预测,在拍照方面2017 年将继续延续2016 年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔的空间。

维持“买入”评级,建议逐步布局

我们预计2016-2018 年净利润分别为3.19 亿元、4.87 亿元、6.56 亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS 分别为0.58 元、0.89 元、1.19元,对应16-18 年PE 分别为36 倍、24 倍、18 倍。17 年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。

当前股价处于底部区间,建议逐步布局。

风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。