事件：

公司发布2016 年中报：实现营业收入2.11 亿元，同比下降22.55%；实现归属于上市公司股东净利润1367 万元，同比下降77.26%。

订单释放延迟以及软件退税减少影响当期业绩报告期内公司实现营业收入2.11 亿元，同比下降22.55%，主要是由于银行招标订单未能有效释放所致。实现归属于上市公司股东净利润1367万元，同比下降77.26%，主要是软件收入下滑导致报告期内收到的软件退税较上年同期减少2012 万元，以及综合毛利率下降所致。随着下半年订单逐步释放，包括公司此前先后中标交通银行、光大银行等金融机具选型项目，业绩有望得到改善。

培高铺货落地，业绩贡献可期

公司此前参股培高连锁26%股权，双方合作拓展面向三四线城市终端门店的供应链优化业务。按照计划公司今年将向培高连锁提供不少于10 万台的智能收银终端，预计将给公司带来3 亿元的收入贡献。同时公司负责信息化系统的开发和数据运营，根据交易流水金额的一定比例收取服务费用，预计今明两年将给公司带来过亿的信息服务收入贡献。培高目前已完成全国600 多家知名生产企业及近20 万家终端门店的合作谈判及地推工作，业务落地将给公司带来显著的收入贡献。

夜视影像处理器前景广阔，更多技术变现打开成长空间公司此前和湖南源信成立合资子公司聚龙智瞳切入消费电子市场，后者拥有全套影像处理技术，在超低照度成像领域全国第一。聚龙智瞳会首先将夜视影像增强技术应用到消费电子领域，目前已有合作意向的国内排名前列的手机厂商，进展顺利会在对方新一代机型上实现应用，前景广阔。

此外，源信在图像去模糊、手机视频稳像等领域拥有深厚技术积累，随着后续更多技术在包括机器人、穿戴设备等更多领域的应用推进，将给公司带来更为广阔的成长空间。

估值与评级

我们预计公司2016-2018 年归属上市公司股东净利润分别为4.07 亿元、5.46 亿元、6.39 亿元，对应的EPS 分别为0.74 元、0.99 元、1.16 元，6 个月目标价29.20 元，维持“增持”评级。

风险提示：

供应链优化业务进展不达预期，毛利率下降的风险。