业绩符合预期。公司公告2015 年实现营业收入8.87 亿元，净利润2.60 亿元，分别同比下降21.76%和29.78%，EPS 0.47 元，符合预期。拟每10 股派发现金红利0.8 元（含税）。

受新版人民币发行影响，银行招标推迟，公司营收有所下滑，预计2016 年恢复增长。因新版人民币在2015 年11 月发行，导致前台现钞处理终端的整体招标采购工作滞后，公司相关产品的出货量较上年有小幅下滑。但随着新一年度各大商业银行招标工作重启，产品出货量有望恢复正常水平。随着2016 年银行采购招标恢复，公司业绩将恢复至过往水平，考虑到2015 年的延迟订单，传统业务业绩有望进一步攀升。

新产品将成为公司业绩增长新的驱动力。2015 年公司人民币鉴别仪实现收入1.8 亿元，同比增长80%。公司还研发了硬币兑换机、柜员循环一体机（TCR）、金库物流管理系统等新产品，拓展了现金运营服务外包新业务，在黑龙江、辽宁等省份近15 个城市建立了试点工程或达成合作意向。随着多项新产品推向市场，有望成为公司业绩新的增长点。

跨界转型供应链管理和社区金融。2016 年2 月公司公告增资培高商业和培高传媒，分别持有其26%股权，切入供应链管理。培高已完成全国600 多家知名生产企业及近20 万家终端门店的合作谈判及递推工作；公司相关信息化系统已于2016 年3 月底正式上线，智能收银终端设备目前具备批量生产条件。预计2016 年智能收银终端铺货数量不少于10 万台，对应销售金额约为3 亿元，我们预计该产品净利润率在30%左右；此外，对大量终端门店客户的覆盖以及提供全方位信息化服务所掌控的运营及交易数据将带来巨大的价值，未来将可能拓展多种供应链金融服务。

投资建议：随着2016 年银行采购招标恢复，预计公司业绩将恢复至过往水平，新产品投放市场也将形成新的增长点。公司投资培高，跨界转型快消品供应链管理和社区金融，将成为重要的新增长点。预计2016-2017 年EPS 为0.90 元、1.08 元，“买入-A”评级，6 个月目标价28 元。

风险提示：新进入的供应链管理业务的运营风险。