事件：10 月24 日，据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

公司深耕特种车辆开拓应急市场，排水抢险车已实现销售。根据财政部介绍，增发国债将重点用于八大方面，其中包括“自然灾害应急能力提升工程”和“城市排水防涝能力提升行动”。公司今年推出2 款大流量排水抢险车、1 款应急照明车，上半年排水抢险车已实现销售，向安全应急产业拓展，有望贡献新的业绩增量。

随着“全灾种、大应急”体系建设持续推进，公司作为特种车辆老牌企业，需求有望保持稳定增长。公司生产的应急发电车、旁路带电作业车等产品已成熟应用于上合峰会、国庆阅兵、G20 峰会、郑州720 抗洪、四川保供电、冬奥会、成都大运会等大型活动与救援的电力保障工作。公司的移动储能车、UPS 电源车也已实现批量生产销售。

2023Q3 收入高增，净利率逐季提升创新高。根据公司2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入10.74 亿元，同比增长55.19%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长106.39%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长95.17%；2023 年第三季度，公司实现营业收入4.51 亿元，同比增长65.17%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长192.82%。

（1）成长性分析：2023Q3 公司收入高增，主要是因为①子公司格拉曼的军品和消防车生产效率提升、资金压力缓解，新签订单稳步增长，在手订单充足，营业收入同比增加；②高空作业车、电力保障车辆等产品下游需求稳健，营业收入同比增加；③公司收到1079.93 万元业绩补偿款。

（2）盈利能力分析：①2023Q3，公司销售毛利率为30.75%，同比增长0.89pct，环比增长5.27pct，主要由于公司绝缘臂等关键部件已实现国产替代，高空作业车等产品毛利率较高；②2023Q3，公司销售净利率为16.1%，同比增长7.53pct，环比增长5.76pct；期间费用率逐季下降，销售/管理/财务费用率分别为5.77%/5.53%/0.43%，同比分别-0.60%/-0.23%/-0.03%。主要由于随着公司风险化解工作完成，法律服务、评估咨询等费用减少，且规模效应提升。

（3）营运能力及经营现金流分析：2023 年前三季度，公司应收账款周转天数为216.17 天，同比减少69 天，主要由于规模效应；公司经营性现金流存在季节性波动，下游电力等客户通常在下半年招标，三四季度通常公司回款旺季，2023Q3 经营活动产生的现金流量净额为0.26 亿元，同比转正，预计四季度回款继续向好。

发布新发展战略规划和股权激励计划，目标三年业绩翻两番。公司自去年底新董事会和管理层产生以来，之前由公司治理引发的风险和矛盾消除，进一步聚焦主业，拟出售全资子公司东莞海讯显示技术有限公司100%股权。公司提出“三年业绩翻两番，再造一个海伦哲”的新发展战略规划，并发布2023 年限制性股票激励计划，2023-2025 年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13 和2.00/2.80/3.92 亿元，授予价格（含预留授予）为每股1.96 元/股。计划有利于充分调动员工积极性，实现公司经营目标。

大力拓展国际新市场，构建新的增长点。2023 年年初以来，公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3 月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训；9 月，公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议，大力拓展国际市场，有望形成出口新增长点。

公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头，下游行业需求稳健，公司在手订单充足，管理层制定三年目标重新出发，期间费用率稳步下降，2023 年前三季度净利润增速超预期，预计2023-2025 年公司营收分别为17.3 亿元、23.7 亿元、29.6 亿元；分别同比+69%、+37%、+25%；归母净利润分别为2.25 亿元、2.84 亿元、3.55 亿元，分别同比+209%、+26%、+25%（前值1.75 亿元、2.53 亿元、3.09 亿元），给予“买入”评级（上调）。

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