公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收9.05 亿元，同比增长26.67%；归属上市公司股东净利润2.94 亿元，同比增长25.27%；扣非后归属上市公司净利润2.74 亿元，同比增长21.15%；对应 EPS 0.32 元。其中Q3 单季营收2.58 亿元，同比增长9.63%；归属上市公司股东净利润8377 万元，同比增长13.03。三季度营收增速略为放缓，整体业绩符合预期。

海外业务保持高增长。报告期内，公司海外出口业务实现营收2.72 亿元，同比增长70.28%，随着利拉鲁肽等重磅产品专利逐渐到期，凭借公司与海外各大仿制药企业多年建立的的稳定合作关系，公司海外业务有望迎来更大的发展机遇。同时，公司用于扩大原料药产能的武汉工厂已进入试生产阶段，基地的投入使用能够为原料药的供给提供稳定保障，助力未来海外业务的快速放量。

报告期内，国内制剂业务前三季度实现营收4.64 亿元，同比增长50.88%，剔除高开因素，预计制剂业务实际增速在15%左右；随着公司不断加大学术推广力度，以及招标工作的稳步推进，预计公司制剂业务可以保持良好的发展势头。报告期内，公司器械类和药品组合包装类产品分别实现营收9874万元和6388 万元，同比下降42.86%和7.95%。

期间费用总体合理。公司前三季度销售毛利率为86.13%，同比上升4.93pp；销售净利率为32.44%，同比基本持平。报告期内，公司销售费用率为39.33%，同比上升12.61pp，预计主要受低开转高开模式的影响；管理费用加上研发费用的费用率为13.21%，同比下降 2.28pp；财务费用率为-0.34%，同比下降1.61pp。

盈利预测：我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 4.29 亿元、 5.47 亿元、 6.90 亿元，对应 EPS分别为 0.46 元、0.58 元、0.74 元，当前股价对应PE 分别为 22.1 /17.3 /13.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：国内制剂销售不达预期的风险；原料药出口不达预期的风险。