2018 年前3 季度板块整体情况：收入利润端继续延续了稳定增长趋势，收入同比增速达到21.16%，虽然营业利润和归母净利的增速有所下滑，两者分别为8.81%和8.52%，但扣非之后利润总额增长达到21.47%，仍然保持较快增长（表观利润增速下降的原因是去年同期丽珠集团和健康元出现大额投资收益垫高基数）。近五年来，板块整体保持稳定较高的增速水平，营业总收入和扣非利润增速基本围绕20%的中枢上下波动。

化学原料药&制剂板块：化药企业因未来带量采购落地、一致性评价推进、新入医保目录产品放量及研发布局兑现等因素，内部分化将进一步加剧，总体来看具有规模效应、品牌优势和良好布局的企业将具有更强竞争力。由于关联审评，现在对原料药的质量和供应稳定性有更高要求，随着通过一致性评价的下游客户和新产品客户的放量，原料药的行业地位进一步提升，有望获得业绩和估值的双重提升。

生物制药板块：板块内公司个体差异性大，受益消费升级的品种普遍增长较好。部分企业前期研发品种逐渐步入收获期，随着现在双目录对临床需求高的药物的明显倾斜，临床紧需治疗性用药和竞争格局较好的品种有望加速放量，辅助用药空间将进一步压缩，新药上市放量有望加快。

建议关注渠道布局完善的消费属性品种、以及市场获取能力强、研发能力突出的细分领域龙头企业。

中药板块：中药板块内部仍然呈现分化状态，中药处方药和中药注射液在控费常态化和限制辅助用药的背景下增长承压，尤其是中药注射液，中长期趋势依然压力巨大。中药消费品板块包括高端滋补品、品牌OTC、中药饮片等，受益终端消费稳定保持稳健增长。

医疗器械板块：行业目前正处于创新崛起时期，企业加大研发投入，创新研发驱动产品升级，有实力进行研发创新的企业将会脱颖而出；而且目前政策导向鼓励采购国产器械，有助于加快进口替代。此外，由于我国器械公司多数利润体量较小，行业内的外延并购将是常态，也是企业业绩快速增长的重要途径，收购标的能够与主业协同发展的是加分项，高溢价收购模式目前市场环境下需慎重。

医药商业板块：两票制执行一年有余，医药批发板块迎来恢复性增长，板块内公司所处行业目前的竞争格局不断集中，尤其医药批发业务的龙头效应越发明显，龙头企业代理的品种数量比往年上升较多；而对于医药零售板块虽然今年一级市场的并购价格上升，但并不会影响明年的行业和公司增速，行业收入端仍可保持20%以上的增速，同时未来将持续受益药店的分类分级管理制度以及处方药外流的趋势。

医疗服务板块：板块内公司始终保持“强者恒强”的局面，而且医疗服务的品质、口碑、品牌和管理水平长期影响企业的盈利能力，尤其是专科连锁医疗服务在形成规模效应实现门店（医院）下沉后其盈利能力大幅提升。

投资建议：持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业，1）创新药及其产业链CRO/CMO，推荐昭衍新药、凯莱英；创新药制剂推荐康弘药业；2）不受医保控费影响的中药消费品和血制品，推荐片仔癀、华兰生物、博雅生物；3）连锁药店，推荐一心堂；4）化学原料药及中间体，推荐普洛药业；5）受益于加快进口国外靶向药，从而相关检测业务提升的艾德生物等。

风险提示

医保持续收紧以及GPO 集中采购带来的处方药降价风险。