投资要点：

专注塑料管材，进一步拓展核电领域应用。公司专注于地埋式塑料排水管道产品的研发、生产与销售，克拉管产品市场领先，广泛应用于城市给排水领域。在城市应用场景以外，公司充分聚焦核电用水领域的应用，顺利通过美国机械工程师协会（ASME）核3 级证书，成为全球首家获得ASME 核3 级HDPE 管道制造许可NPT 证书的生产企业，利于公司进一步获得国内核安全局核级设备制造许可证，抢占核级管道需求市场。在核电站取水、循环水等系统应用中，核级HDPE 管道可用于替换相应的现役混凝土钢筒或碳钢管道，减少管道腐蚀及结垢现象，延长管道使用寿命，降低核电事故风险。目前公司年产1.5 万吨的“核电专用HDPE 管道”项目已经通过专家评审。

管道运维市场空间广阔。公司于2019 年11 月收购福建金居建设有限公司100%股权，获得建筑工程施工总承包和市政公用工程施工总承包资质。获得工程施工承包资质后，公司自身能够开展管网工程与运维服务，利于扩大营收与利润体量。国家统计局数据显示，到2018年末全国城市建成排水管道长度68.3 万公里，按照近2 年污水管网运营中标及招标项目均价（2.49 万元/公里/年）计算，仅污水管网运维每年市场空间可达到170.34 亿元。

管网是现阶段长江大保护投资的核心。截至2020 年8 月末，三峡集团共抓长江大保护总投资规模达到875 亿元，2020 年全年计划投入长江大保护项目投资总金额累计将达到1000 亿元。三峡集团在长江大保护的水生态环境治理中，将以城镇污水治理为主要切入点，选取宜昌、岳阳、九江、芜湖4 个城市推进先行先试。经过调研排查，长江沿岸城市水体污染的关键在管网，厂网分离、城镇排水管网等基础设施落后导致污水收集率很低、雨污合流等问题较为严重，管网运营维护需求将在长江大保护投资当中占据较大比例。公司作为长江大保护骨干主力三峡集团专注于管网领域的子公司，将在城镇污水设施治理中发挥核心作用。

维持公司“增持”评级：我们看好公司在长江大保护管网运维当中能够发挥的核心作用，公司管网产品需求及管网运维能力有望充分释放，公司短期业绩虽然受新冠疫情影响，但有望长期持续受益于长江大保护大体量投资，长期业绩弹性值得期待。此外，若星恒电源能够顺利上市，亦有望为公司带来估值提升。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.08、0.13 和0.18 元/股，对应当前股价PE 分别为60.46、39.61 和27.88 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致价格及毛利率下滑风险；相关政策推进不达预期风险；长江大保护项目获取及推进进度不达预期风险；星恒电源上市的不确定性风险。