本报告导读：

业绩符合预期，16 年受补贴政策影响销量和均价分别下降，年底石头落地中期趋势不改。公司拟收购万润剩下34%股权，完全并表后将显著增厚公司业绩并彻底转型；投资要点：

符合预期，维持增持评级。公司16 年营收11.17 亿元同降14.6%归母净利6386.8 万元同增138.67% ， 符合预期。我们维持2017-18EPS0.27、0.34 元，公司将收购万润剩余34%股权，考虑并表后业绩大幅改善，维持目标价9.62 元，维持增持评级。

16 年受补贴政策影响销量增速放缓，中期趋势不改。万润16 年收入和利润分别下降6%和14%，总成销售2867 套同增8.07%，均价下降13%；16 年受到新能源补贴政策年底落地影响全年销量增速较低，新补贴政策12 月底已落地，Q4 销量显著回暖，预计单季贡献4000 万利润占2/3；到2020 年新能源补贴逐渐退坡，但不改中期爆发式增长态势，公司在福建省内依然高速增长；

管材业务受投资回暖拉动。测算管材业务16 年贡献2000 万，其中一半在Q4 确认。目前龙岩项目管材供应处于供不应求状态，17 年四川PPP 项目进入招标，预计施工活动进一步加快拉动管材业绩。

收购万润剩余34%股权，将显著增厚业绩并彻底转型。公司公告与福建万润少数股东签订34%股权转让意向协议，拟以现金方式支付。倘若交易完成万润将100%并表增厚业绩，16 年万润净利润6362 万，对上市公司业绩贡献超过65%，公司将彻底转型为新能源总成公司（14年增持入股51%、15 年进一步收购15%股权），治理机制有望进一步理顺。前期入股嗒嗒巴士，沿着产业链商业模式将进一步延伸。

风险提示：新能源车销售低于预期，PPP 工程进度低于预期；