本期投资提示：

由于2020Q1 受新型冠疫情影响较大，故我们以19Q1 为基数进行业绩预测：

预计部分重点公司2021Q1 业绩情况如下（以下增速均为与19Q1 比较）：

预计业绩增速超过30%的重点公司：鸿路钢构（158%）、四川路桥（144%）；

预计业绩增速在15%至30%的重点公司：中材国际（28%）、安徽建工（18%）、中国化学（15%）、江河集团（15%）；

预计业绩增速在0%至15%的重点公司：中国铁建（13%）、华设集团（12%）、中国建筑（10%）、中国中铁（9%）、中国电建（6%）、中国交建（5%）；

根据我们覆盖的重点公司测算，2021Q1 建筑行业累计净利润较19Q1 增长4.5%，较20Q1 增长46%。细分板块来看，钢结构和专业工程表现最好：1）装配式企业20 年快速增长的订单继续向业绩端转化，鸿路钢构近年产能不断增加，日产量已提升至万吨以上，且优秀的成本管控能力不断得到验证，壁垒进一步强化；精工钢构装配式及EPC 新业务加速落地，20 年新签同比增长30.8%，叠加盈利能力改善推动业绩高增长；2）专业工程与行业FAI 趋势同步，周期景气度提升下带动工程产值实现较好增长；3）基建产业链，头部工程公司订单利润都显著好于行业平均，集中度提升愈加明显。此外，相较20Q1 疫情下表现较好的大型央企，地方国企21Q1 业绩显示出更大弹性；4）2020 年装饰企业受到疫情影响较大，21Q1 产值仍受订单不佳拖累影响，但我们对21 年装饰企业持乐观态度，主要基于链条中施竣工传导，头部企业20Q4 订单增速已经出现明显提升；5）国际工程公司20 年受海外疫情冲击较大，21Q1 生产经营尚未完全恢复，预计将逐步改善；6）生态园林公司所处周期呈现分化属性。

我们认为21 年建筑股票将迎来一轮系统性估值修复，目前板块仍具有极强性价比：1）17年以来数轮压力测试促使龙头公司竞争优势显著增强，行业集中度提升拉长经营久期；2）降杠杆考核阶段性结束，企业资本结构优化，现金流改善预期提升；3）国企改革三年行动方案落地，无论中央还是地方对于所属企业市值重视程度产生明显变化；4）历史底部估值位置的建筑股票公募机构持仓极低，美债收益率上行板块轮动加速行业估值修复。

推荐周期工程服务板块：周期品景气度上行，业主盈利能力改善，叠加智能制造、碳中和发展要求，板块公司有热点、有业绩弹性，建议关注中国化学、中材国际、中钢国际。

推荐历史估值底部的价值蓝筹：我们认为凭借不断优化的业务结构、稳健的公司治理、高效的内部管控和愈加完善的市场化激励手段，头部企业可不断整合资源提升市占率，拉长业绩增长久期，大央企重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建，地方国企推荐四川路桥、上海建工。

装配式建筑蓬勃发展：建筑产业现代化以装配式建筑为导向，以EPC 重塑施工组织管理流程，以BIM 为信息化控制手段，建议关注装配式设计华阳国际（订单业绩放量）、PS 龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（EPC 弹性），PC 龙头远大住工、装配式内装亚厦股份。

风险提示：经济下行压力增大；装配式推进放缓；地产竣工低于预期