3Q24 业绩基本符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：营收同比-0.25%至6.79 亿元；归母净利同比+3.8%至8,041 万元；扣非归母净利同比-7.9%至6,576 万元；其中非经常性损益1,465 万元，公司扣非归母净利基本符合我们预期。

粗纱及制品销量环比或基本持平，复价落定带动盈利边际修复。我们测算公司3Q24 玻纤及制品销量或环比持平。由于玻纤原纱和制品在二季度均有复价，以原纱为例，根据卓创资讯，公司3Q24 缠绕直接纱含税均价环比+102元至3652 元/吨，我们测算三季度公司粗纱及制品吨净利或达850 元左右，粗纱和制品销量比例整体维持稳定。此外，由于树脂价格受市场需求不足影响下跌，我们判断公司化工产品三季度盈利或受影响。

财务费用率同比增加，主要由于汇兑收益减少所致。3Q24 公司期间费用率同比+1ppt/环比+0.5ppt 至13.2%，其中主要由于公司财务费用率同比+0.6ppt/环比+0.9ppt 至1.3%。根据公司披露，报告期内由于美元贬值影响，汇兑收益减少所导致。

智能制造一期15 万吨产线已于三季度点火。根据公司披露，截至6 月30日，公司智能制造一期15 万吨项目已完工90%，3 改8 项目工程进度已达80%。根据卓创资讯，公司智能制造一期15 万吨产线已于8-9 月点火。

经营性现金流量净额边际改善，资本开支金额下降。公司3Q24 经营活动产生的现金流量净额达2.87 亿元，其中经营性现金流入7.4 亿元、经营性现金流出4.5 亿元。3Q24 资本开支达1.67 亿元，环比2Q24 边际改善。报告期内，公司资产负债率达33%，基本维持于低位。

发展趋势

内需关注后续财政政策发力、以及海外地区需求修复。往后看，我们认为玻纤粗纱内需主要受财政政策发力、风电装机、新领域需求拉动；海外关注欧洲、中东等地区需求修复。此外2H24 国内新投放产线包括：1）巨石淮安二线10 万吨；2）长海智能制造产线15 万吨；3）邢台金牛新线15 万吨。我们判断行业新增供给压力仍然存在。

盈利预测与估值

我们维持24e/25e EPS 0.67/0.98 元，当前股价对应24/25e 17x/12x P/E。

我们维持跑赢行业评级，维持目标价11.8 元，对应24/25e 18x/12x P/E，隐含1%上行空间。

风险

玻纤需求修复不及预期，新产线投放量超预期。