事件：公司公布24 年半年报，报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为12.24、1.22、1.17 亿，分别同比-6.4%、-42.01%、-40.05%，其中24Q2 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.43、0.71、0.71 亿，分别同比-8.74%、-44.82%、-41.38%，分别环比+10.62%、+40.3%、+57.44%。

复价与结构调整并行，“小而美”的优势充分发挥。3 月25 日开启的复价在Q2 落地较好，Q2 粗纱均价4171 元/吨，同环比分别-8.49%、+13.43%。

复价一方面带动公司粗纱出货价提升，另一方面制品也顺势传导粗纱复价所带来的成本端压力，公司业绩环比大幅改善。24H1 公司玻纤产品销量同比基本持平，但上半年6.4%的收入降幅显著小于同期间粗纱均价15.25%的同比降幅，我们预计背后一方面是因为公司在短切毡、湿法薄毡等制品端市占高，定价力强，出货价格更为稳定，另一方面或是公司在粗纱价格底部之时主动调整产品结构，玻纤制品的出货量占比预计有进一步的提升。

汇兑损失增加推升财务费用，剔除影响后业绩韧性更佳。24H1 公司财务费用同比+3559.87 万元，财务费用率同比+2.76pcts，在占比较大的利息收入大幅增加的情况下，财务费用大幅增加主要是汇兑损失大幅增加所致，由23H1 的收益3209.91 万转为24H1 的损失1181.56 万，剔除汇兑波动影响，公司24H1 扣非归母净利可达1.6 亿，同比-17.46%，降幅远小于粗纱企业。

新产线资本开支接近尾声，静待规模再上台阶。截止24 年6 月末，公司60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条15 万吨生产线已完工90%，资本开支近尾声后有望近期点火投产，24H2 公司产能规模或再上台阶。

盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失对财务费用形成较大拖累，同时考虑到新线投产时间对全年销量的影响，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年营收分别为27.95、40.59、47.82 亿，分别同比+7.23%、+45.21%、+17.81%，归母净利润分别为2.61、4.1、5.64 亿，分别同比-11.91%、+57.32%、+37.55%，对应PE 分别为14.51、9.22、6.71，考虑到公司玻纤业务差异化竞争优势突出，盈利水平和稳定性领先行业，规模与结构共驱未来成长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；扩产进度慢于行业；