业绩符合预期

2015年上半年A股机械行业实现营收3,952.8亿元,同比下滑2.6%,实现净利润144.0亿元,同比下滑26.2%(工程机械亏损)。利润表:2015年上半年机械行业销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动0.5/1.1/-0.1ppt至4.8%/9.3%/1.5%,财务费用率出现改善迹象,行业净利率同比下滑1.2ppt至3.6%,ROE下滑1.0ppt至2.1%。

资产负债表:机械行业1H15存货/应收账款余额同比分别增长14.2%/2.8%至3,461/3,618亿元,1H15行业资产负债率改善至57.7%。

现金流量表:2015年上半年经营活动现金流净流出295亿元,较去年同比增加21.3%,二季度同比首现净流出。分行业来看,收入端:自动化、仪器仪表、其他通用机械等子板块的收入同比增速超过20%,其中仪器仪表行业收入增速最快(23.9%);利润端:铁路设备、农业机械、制冷空调设备、印刷包装机械、自动化、金属制品类机械等净利润同比增速超过20%。

发展趋势

展望2015年全年,预计自动化装备、环保装备等板块及政策支持的铁路装备仍将继续保持快速增长,工程机械等利率敏感性行业利润有望受益降息得到改善,但煤炭机械、船舶制造、内燃气等子行业业绩仍然不容乐观。

关注政策催化及低估值个股:1)预计下半年政策催化较多,建议关注国企改革、“十三五”规划、《中国制造2025》“绿皮书”等政策。2)建议关注估值已进入合理范围内的优质标的。

盈利预测调整

维持行业内公司盈利预测不变。

估值与建议

目前A股机械行业2015/2016年P/E(整体法)分别为40x/31x。我们看好铁路装备、自动化、节能环保等子行业,推荐华测检测、聚光科技、中集集团-A、南方泵业、三川股份、巨星科技、豪迈科技、大族激光、长荣股份等。关注有国企改革预期的柳工、安徽合力、郑煤机等。H股推荐低估值南车时代电气、中集集团-H。

风险

主要原材料价格大幅波动,相关子行业的下游需求不振。