投资要点（行业评级：增持）

预计系统性调整后回归基于个股预期的分化行情

2月医药板块跟随大盘急跌急涨，均为系统性震荡，极端行情不可持续，预计将逐步回归基于个股预期的分化行情。我们维持2018年度策略中对医药产业优化机会的判断，各细分领域赛道和部分优势龙头已经比较清晰，前期投资者所纠结的估值问题也在前期系统性调整中被动缓解。我们的建议是：不纠结风格但关注估值合理性、自下而上选股。

业绩前瞻：龙头增长更稳健

根据我们对40余家重点医药上市公司的业绩预测，多数业绩平稳，景气度较高的细分领域包括：高端治疗性药品/专科医疗服务/连锁零售药店。年底医保控费压力加剧，预计Q4部分处方药尤其辅助用药面临一定压力但应在市场预期之内。其中，创业板医药股（81家）按2017年业绩预告中值计算，同比增长10%，但利润前20位的公司（利润合计占比60%）同比增长24%，可见业绩分化较大，龙头公司增长更快。

不纠结风格但关注估值合理性、自下而上选股

推荐组合：丽珠集团、华东医药、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、通化东宝、华海药业、我武生物、济川药业。

已经处于研发进展验证阶段的中国版创新药。中国本土创新药经历多年积累在技术、人才、资金等方面已具备基础，近期在政策上尤其发生了重大变化。经历了10月政策驱动的价值发现阶段和后续的调整阶段，未来将进入真实的研发进展驱动阶段。恒瑞医药仍是长线看好的绝对龙头（市场普遍定位其为龙头，但对其研发为何傲视群雄认知并不充分）；当下重点推荐估值压力已缓解至存量业务安全边际较高的：丽珠集团、我武生物；

符合医保结构优化方向的优秀治疗型处方药企业：长春高新、通化东宝、恩华药业、信立泰。

继续全面看好零售药店板块。具备“行业整合 加速” 和“处方外流带来市场扩容” 双重产

业逻辑，可结合个股发展阶段和估值把握合理买点：老百姓、益丰药房、一心堂、大参林。

医药消费、医疗服务、医疗器械等细分领域龙头：云南白药、爱尔眼科、乐普医疗。

仿制药一致性评价主题。2017年底首批品种通过后暂处于催化剂真空期，后续可期待多批次品种陆续通过、以及各省招标政策出台具体鼓励细则。继续推荐华海药业、泰格医药。

医药流通静待2个季度后考察恢复程度。2017年4季度至今医药分销出现普调，估值开始接近历史低位，维持我们两票制对调拨业务的影响2018Q2以后逐步减缓的判断，纯销业务的整合继续推进，静待整体业务恢复。