本报告导读：

公司并购整合效果显著，产品结构优化，未来有望继续发力外延并购，维持增持评级。

投资要点：

业绩符合预期，维持公司增持评级。公司发布2017年一季报，报告期内公司实现营业收入4.50 亿元，同比增长112.54%，归母净利润9005.84万元，同比增长194.86%（靠近一季报业绩预告上限），扣非归母净利润8863.45 万元，同比增长220.76%，符合预期。维持预计公司2017-2019年EPS 0.77、0.88、0.99 元，目前同类公司估值约33X，考虑到公司未来持续并购整合的潜力，可享受估值溢价，上调公司目标价至32 元（原为28.5 元），对应2017 年PE 约42X，维持公司增持评级。

外延并购效果显著，推动业绩迅速增长。公司2016 年6 月完成对只楚药业的收购并表，实现在生物发酵领域的战略布局，并进入血脂调节药物及糖尿病药物领域，加上之前收购的宁波天衡，进入肿瘤专科药领域。根据并购时业绩承诺，2017 年两家标的合计承诺净利润为分别为1.20 亿元、0.60 亿元，合计共1.8 亿元，就目前一季度数据来看，并购标的营业收入与利润情况良好，预计大概率能够完成业绩承诺目标。

注重内部优化，继续推进转型发展。公司通过不断的外延收购，收入和利润实现跨越式发展，预计公司未来仍将积极落实外延并购战略，持续为业绩增长注入动力。目前公司已从原有的抗生素企业积极转型为抗生素与专科药协同发展的企业。此外公司在抗肿瘤、心脑血管、抗感染等多个治疗领域的近100 个储备品种，多数都已获得临床批件或正申请生产批件，为公司中长期发展奠定坚实基础。

风险提示：并购标的业绩下滑风险