事件：公司发布2016 年三季报，前三季度实现营收与扣非净利润分别为8.7亿元、1.5 亿元，同比增速分别为70.3%、210%。同时预告2016 年净利润为2.2-2.4亿元左右。

收入结构调整助传统主营强势恢复。公司2016 年前三季度实现营业收入与净利润高增长，主要原因有：1）宁波天衡与烟台只楚的合并报表。宁波天衡药业已实现全年并表，预计全年并表3.4 亿元收入并贡献约6000 万元业绩，超2016年业绩承诺20%；公司2016 年6 月完成对只楚药业收购并实现并表，预计全年贡献7000 万业绩。2）受行业影响，公司积极调整传统主营产品结构，以奥拉西坦、磺苄西林钠为首的原料药产品均受行业积极影响出现大幅增长势头。

期间费用大幅增长，前三季度期间费用约2.2 亿元，同比增长45.7%，主要原因是天衡药业完整并表以及只楚药业部分并表（6-9 月份）。2016Q3 营收与扣非净利润分别为3.8 亿元、0.7 亿元，同比增速为73.4%和202%。

行业环境变好，未来具有可持续增长性。1）自2011 年“限抗”之后，抗生素行业收入连续三年下滑，2014 年国内公立医院抗感染药物销售开始大幅反弹，占比上升至21.7%，再次成为公立医院第一大用药领域。只楚药业以抗生素为主营，近两年公司庆大霉素产品内销比例不断扩大，未来具有可持续的增长性。

2）生产工艺核查将对公司原料药业务产生利好，奥拉西坦生产工艺核查收回了国内两家原料药生产企业GMP 证书，预计公司奥拉西坦原料药会成为最大受益者。3）仿制药一致性评价利好天衡药业。天衡托瑞米芬是国产独家品种，主要用于乳腺癌的治疗，托瑞米芬片剂是属于BCS 分类1 类产品，是高溶解性–高渗透性药物，可以申请豁免BE 试验，如果托瑞米芬通过一致性评价，公司有望享受“量价齐升”市场红利。

盈利预测与投资建议。根据公司2016 全年业绩预告，预计2016-2018 年EPS分别为0.58 元、0.80 元、1.07 元（原预测为0.53 元、0.80 元、1.07 元），对应PE 为43 倍、31 倍、23 倍。传统主营大幅回暖使公司焕发新的生机，多个原料药和制剂产品有望实现翻倍增长；天衡与只楚并表也使公司业绩迅速增厚，未来公司将进入发展快速轨道，维持“买入”评级。

风险提示：限抗政策、药品招标降价、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。