投资要点

定增收购只楚药业,增强公司盈利能力:2015 年12 月福安药业拟以14.65 元/股向只楚集团等只楚药业股东发行6554.69 万股,同时支付现金5.4 亿元,合计作价15 亿元购买只楚药业100%股权。另外福安药业控制人及高管以同样价格参与定增募集配套资金项目,募集7.4 亿元将用于支付现金对价、投建标的公司新产品研发项目等。发行股份购买资产的定增对象包括只楚集团、GP、楚林投资等只楚药业股东,其中除面向GP 发行的2618.9 万股为锁期1 年外,其余参与者股票锁期为3 年。只楚药业承诺2015-2017 年经审计扣除非经常性损益后的税后净利润分别不低于 8000 万元、 1 亿元、1.2 亿元。只楚药业是福安药业今年收购天衡药业后又一个重大外延并购举措,和福安药业并表后,福安药业的业绩利润将有望翻倍。

拓展公司产品结构,弥补公司发酵产品短板:福安药业原有业务主要为抗生素业务,通过收购或兼并等方式公司将逐步形成抗生素与专科用药协同发展业务结构。2015 年公司收购天衡药业获得抗肿瘤及抗肿瘤辅助用药专科品种。只楚药业主营产品涵盖抗感染、血脂调节及糖尿病等领域,主要产品为硫酸庆大霉素原料药及注射用硫辛酸。核心产品庆大霉素原料药已通过美国 DMF 登记,2014 年销售额达4.89 亿元。只楚药业在生物发酵领域技术积累丰富,可降低公司谷胱甘肽、麦角林等可发酵产品生产成本,提高产品质量。只楚药业拥有多个潜力潜力制剂品种,公司将拓展蚕蛹补肾胶囊、颈痛灵胶囊等竞争环境良好的潜力品种。

盈利预测与投资评级:2015 年5 月公司和宁波天衡并表,预计福安药业2015 年归属母公司净利润为7052 万元,预计只楚药业在2016 年6 月和公司并表,预计2016 年公司归属母公司净利润为1.86 亿元,并表后2015-2016 年EPS 分别是0.25 和0.47。考虑到公司未来只楚药业并表预期及公司外延并购的预期,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:抗生素业务持续低迷;外延进展低于预期的风险;新产品注册及产业化过程达不到预期速度。