抗生素乍暖还寒,正处在业绩拐点。严厉的限抗政策下,抗感染药仍是用药市场龙头,销售回暖,公司的氨曲南占制剂收入比重已降到30%以下,尼麦角林等新品增速较快。随着年底招标落地,尼麦角林、磺苄西林钠、头孢美唑等潜力品种放量可期,公司正处在业绩拐点。

重磅专科药上市在即,公司成功转型。公司2008 年开始布局特色专科仿制药,挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机,已在肿瘤、心脑血管、神经精神疾病等大病领域储备多款重磅仿制药,盐酸奈必洛尔、托伐普坦、伊马替尼、阿戈美拉汀等重磅品种,从今年起将陆续获批生产。

并购整合经验丰富,宁波天衡增厚业绩。宁波天衡主打抗肿瘤及辅助类原料药与制剂,属单独定价和独家品种,今年5 月开始并表,大幅增厚公司业绩,提升毛利率,通过营销管理团队的整合,有超预期的可能。

维持“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 为0.28 元、0.38 元、0.46 元,对应2015 年11 月18 日收盘价18.95 元的市盈率分别为68 倍,50倍和41 倍。公司由原料药和抗生素制剂向专科药转型,A 股中可比公司有莱美药业、京新药业、仟源医药,公司转型较晚,品种的数量和质量更具优势。考虑并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期,给予16 年70 倍,目标价26.6 元,维持“推荐”评级。

风险提示:1、招标进度低于预期;2、新药审批存在风险;3、并购整合不达预期。