事件: 8 月 25 日晚间, 福安药业发布公告, 2015 年上半年营业收入为2.96 亿元,较上年同期增 28.10%; 归属于母公司所有者的净利润 2735.56万元,较上年同期减 17.44%;基本每股收益为 0.1 元。点评:

产品结构调整, 二季度业绩爆发。 上半年原料药及中间体收入 1.05亿,同比增长 18%;制剂收入 1.62 亿,同比增长 21%。 制剂占比继续提升。 由于天衡 5 月份开始并表,二季度营收同比增长 46%,环比增长 45%; 归母净利润 1821 万元,同比增长 9%,环比大增99%。其中,宁波天衡上半年实现净利润 1725 万元。 由于上半年销售费用同比增长 208%, 同时并购重组费用同比增加, 导致管理费用同比增 35%, 因此净利润表现出同比下滑 17%。

加大研发投入,重磅品种即将获批。 上半年公司研发投入 2459 万元,占营收的 8.3%,同比增长 127.73%。 公司现有 104 个在审品种,其中,其中 1.1 类新药左黄皮酰胺正在申请生产批件, 3.1 类新药 29 个,重磅品种,如盐酸奈必洛尔、 托伐普坦、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、拉科酰胺已进入生产批件审评阶段,前者最快有望在年底前获批。

持续寻找并购标的。 去年成功收购的宁波天衡给公司带来显著的业绩增厚, 15 年仍将继续加强并购整合力度,通过外延拓宽产品线, 扩大公司规模。公司具备优秀的并购整合能力, 后续的动作值得期待。

维持“推荐” 评级。 预计 15-17 年 EPS 为 0.33 元、 0.45 元、 0.57元,对应 8 月 25 日收盘价 14.57 元的 PE 为 44、 32 和 26 倍。 考虑到招标放量、重磅专科获批及潜在并购带来的业绩弹性,维持“推荐”评级。

风险提示: 1、 招标低于预期; 2、 新药审批风险; 3、 并购风险。