2014年营业收入、扣非后净利润分别为4.5亿元、0.44亿元，同比增长25.4%、20.7%。2014Q4营业收入、扣非后净利润分别为1.2亿元、0.07亿元，同比增长19.1%、-22.2%。同时预告2015 Q1业绩，净利润为700-1100万元，同比下降33.0%-57.4%。

2014年业绩增长稳定，2015年将受益于招标开展。2014年营业收入为4.49亿元。同比增长25.4%，主要原因是制剂业务增长较快，增速已达到20%以上。受益于行业竞争度下降，氨曲南制剂收入增长恢复，样本医院增速约为20%；随着市场开发及招投标工作的展开，部分产品如头孢硫脒、磺苄西林增速分别达到了773.8%、511.1%，尼麦角林增速也已超过40%。期间内扣非净利润增速为20.7%，虽然整体毛利率由于产品结构变化导致下滑约0.4个百分点，但由于期间费用率保持稳定，使得净利润总体上保持稳定增长。如从单季度扣非后净利润来看，2014Q1净利润1596万元、Q2净利润1644万元、Q3净利润455万元，Q4预计为714万元，2014年下半年公司利润增速明显放缓。我们认为该现象与各省药品招标动态有关，2014年1-4月重庆、广东等四省份招标，特别是重庆、广东为药交所模式放量快，公司净利润体现为2014年上半年高增长；2014年4-10月为招标空缺期，净利润增速表现为Q3及Q4环比下滑。根据公司2015Q1的业绩预告，净利润为700-1100万元，同比下降33.0%-57.4%，我们认为主要原因是2014Q1重庆、广州药交所模式对公司抗生素类产品磺苄西林、头孢系列等销量拉动作用较大，导致基数较高。而2014年下半年至今，整体招标进展缓慢导致收入增速较慢；再结合公司的募集资金余额减少，利息收入下降等影响因素，导致出现2015Q1净利润增速预告下滑。但综合来看，公司核心产品增长稳定，单季度利润波动与招标动态相关，随着各省招标在2015年大规模展开，公司业绩将维持增长。

抗生素系列业绩好转，产品结构逐渐改善。1）抗生素业务已经触底回升。从核心产品氨曲南的情况来看，由于其竞争环境好转，原料药价格有所回升，2014年全年增速约为20%，且净利润增速快于收入增速。我们认为氨曲南在2015年将稳定增长，再加上头孢系列产品收入占比提升，整个抗生素业务板块结构优化，增速将保持在20%左右；2）公司产品结构已经得到很大改善，由氨曲南原料药及制剂为主发展为抗生素、专科药多品种组成，如头孢系列、尼麦角林等占比逐渐提升。且从目前新药审批情况来看，托伐普坦及奈必诺尔已经开始现场检查，预计在2015年陆续上市；阿戈美拉汀原料药及制剂目前也报生产批件；拉科酰胺、布洛芬临床试验顺利，专科药陆续上市将持续优化产品结构。