本报告导读:

公司收购宁波天衡顺利过会,整合后公司将构建起良好的产品梯队,迎来品种收获期。首次覆盖给予公司谨慎增持评级,目标价24元。

投资要点:

并购整合构建产品线,招标驱动放量,首次覆盖给予谨慎增持评级。公司2013年提出“要以投资并购抢抓发展机遇”,2014年完成投资并购第一单-专科药企业宁波天衡的收购,随着新一轮招标的推进,凭借良好的产品梯队,预计公司未来将进入品种收获期。预计2014-16年EPS 0.18、0.21、0.26元;考虑宁波天衡2015年后并表的备考EPS 0.18、0.37、0.44元,首次覆盖,给予谨慎增持评级,考虑公司品种受益招标弹性较大,可享受一定估值溢价,目标价24元。

转型专科药企业正逢其时,招标带动品种放量。公司通过自身研发品种储备和外延并购,已从原有的抗生素企业转型为特色专科药企业,目前已上市有尼麦角林、格拉司琼、昂丹司琼、多索茶碱等优秀专科品种,随着新一轮非基药标在2015年的逐步推进,公司将进入品种收获期,预计到2016年公司专科制剂规模将超过5亿,成为公司核心的收入利润来源。而现有近几十个循环系统、内分泌系统、中枢神经系统储备品种,大部分都已获得临床批件或正申请生产批件,奠定公司中长期发展基础。

核心高管大比例参与收购定增,彰显未来发展信心,本次收购标的宁波天衡估值5.7亿,采取发行股份(4亿元)和支付现金(1.7亿元)收购,其中福安药业董事长参与20%的股份定增,并承诺锁定36个月,宁波天衡董事长采取股份(303万股)+现金(2385万)形式参与,有效完成管理层激励,为未来福安药业和宁波天衡的良好整合和快速发展奠定基础。

风险提示:招标进度低于预期