专科仿制药的投资机遇已经来临:我们判断未来5-10年,全球大批专利药将陆续专利到期,我国老龄化进程也将加速,医保压力日益凸显推动医保控费逐步深化,将加快我国专科仿制药对原研药的替代,故国内各路仿制药豪杰也在2010年前后纷纷向专科仿制药进行战略转型,进而带来我国专科仿制药的投资机遇。

新模式(定位稀缺品种,采取整合经销资源模式)将引领潮流:我们归纳了目前专科仿制药企业的两种经营模式:传统模式以恒瑞、正大天晴为代表,产品选择上,聚焦大病种,跟随仿制乃至仿创系列产品,销售上自建团队;新模式以海思科、誉衡为代表,筛选产品上,注重差异化及稀缺性,销售上则整合优质经销商资源,走代理模式。面对未来充满机遇同时竞争又异常激烈的市场环境,我们更加推崇新模式,因为他们选产品核心是差异化,能最大限度避开激烈的竞争,确保企业高盈利,同时销售上更加灵活,搭建平台,充分整合市场资源,放大自身销售能力,提高效率(时效性强、触及面广、专注度高、互动性强)。故我们判断新模式将会在专科仿制药企业中崛起,很可能代表未来3-5年甚至更长时间专科仿制药企业主流的发展路径。

新标期 新模式 新格局:我们判断新一轮药品招标周期(大概率是2014-2016年)将重塑专科仿制药市场竞争格局。这一进程,我们看好新的模式开创新的格局。因为这批企业的产品定位稀缺品种(招标环节能维持较好中标价,维护整个利益链条利润空间)、他们的销售采取整合经销销售模式(产品可以迅速放量,并极大限度放大销售能力,提高效率,还可规避政策风险),其中体量小的企业业绩和股价弹性会更高。

具体重点推荐标的:福安药业(招标带动主业反转,新药助推业务转型,并购提升估值弹性,买入)、莱美药业(招标引爆公司业绩增长,混药器输液是亮点,具备持续并购预期,买入)、翰宇药业(现有业务招标放量,慢性病管理专家逐步成型,买入)、誉衡药业(销售平台助近年储备品种招标放量,重要“成长基因”并购还将持续,买入)及海思科(重磅新药集中获批,销售平台优势显著,招标加速业绩释放,买入)。

风险提示:招标进度低于预期;审批进度低于预期