投资要点：

重要事项：公司2014年11月4日晚发布复牌公告，拟以5.7亿金额收购宁波天衡100%股权，其中1.7亿是以现金收购，另外4亿是通过向福安董事长（20%）及宁波天衡其他股东（包括董事长及管理团队）定向增发的方式收购（定增价为18.38元）。

收购宁波天衡 加速公司由抗生素向专科仿制药业务转型：公司原主业为抗生素，2008年开始积极向专科仿制药业务转型，在肿瘤、心脑血管、神经精神疾病等领域布局了多款重磅仿制药，预计年底就将会有收获（预计托伐普坦和奈必洛尔大概率都将是国内3.1类首仿）。而此次收购宁波天衡，又将一次性获得众多专科仿制药，其中还有多个差异化稀缺特色产品，如格拉司琼和昂丹司琼属国内首仿单独定价，此外还有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多个独家或类独家产品（都还有很大成长空间），这将极大程度丰富公司的专科仿制药产品线，加速公司向专科仿制药业务转型。

销售互补 相互协同 助产品新标期迅速放量：天衡主要是自建销售团队（拥有一支300多人的优秀销售团队），福安主要是走招商代理模式（富有经验，将氨曲南做到行业龙头）。恰逢2014-2016年新一轮标期，为双方提供良机，两者可以在销售上相互协同，天衡销售好的省份，可以搭载福安即将获批的重磅专科仿制药，而天衡以往销售薄弱的区域（目前主要销售覆盖区域就只有浙江等8个省，还有20多个省有待进一步挖掘），福安可以发挥多年代理销售的经验与优势，帮助天衡产品在临床迅速放量，我们预计天衡2013-2017年净利CAGR约50%（完成业绩承诺不成问题）。

收购天衡只是公司并购征途的开端：去年我们市场首推福安就强调并购是公司的核心发展战略，未来2-3年公司还将继续抓住医药行业整合的机遇，围绕“差异化稀缺特色品种”的核心持续开展收购。而本次收购有70%的金额是通过定增方式完成的，也将双方公司高管的利益绑定在了一起，彰显了整个管理层对公司未来的发展信心。

盈利预测：我们预计现有业务加宁波天衡2015年能够为公司贡献65-80亿市值（其中天衡将贡献15-20亿），而且公司后续还有强烈的并购预期，我们预计2015年公司的市值能够到80-100亿，相对目前备考接近60亿的市值，还有35%-60%的空间。考虑并表公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.47和0.67，坚定看好，维持公司“买入”评级。

风险提示：招标进度低于预期，整合进度低于预期